卫宁健康(300253)业绩预告点评:Q4营收增速超预期 2023行业景气度有望改善

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐月 日期:2023-02-04

投资要点:

    公司发布了2022 年业绩预告:公司收入同比增长10%以上;归母净利润0.99-1.47 亿元,同比下降61.13%-73.82%;公司扣非净利润1.1-1.58 亿元,同比下降25.44%-48.09%。

    单季度来看,Q4 公司收入11.54 亿元以上,同比增长16.92%以上;净利润-0.41 至0.07 亿元,同比下滑94.12%-134.64%;扣非净利润-0.16 至0.32 亿元,同比下滑25.44%-48.09%。总体来看,在Q4 疫情影响下,公司招投标、实施、验收都受到了影响,Q4 收入增速较Q2、Q3 明显加快,超出我们的预期,但是盈利表现低于预期。

    全年来看,由于医院端受到疫情影响较大,2022 年全行业进入到发展的低谷期,在这样背景下,公司能保持10%的收入增速实属不易。此外,公司医疗信息化业务全年新签订单合同金额同比小幅增长,千万级订单金额及数量大幅增长,意味着其大客户获取能力也有显著提升。回款金额的同比增长,表明收入的质量是相对较高的,同时公司的管控措施效果明显。

    同行对比来看,9 家以医疗信息化为主业的A 股公司中,5 家公布了业绩预告,4 家未公布业绩情况。5 家公司中,仅有卫宁实现了10%以上的收入增长,仅卫宁和创业2 家公司实现了盈利,3 家出现亏损,5 家公司都出现了净利润下滑或者亏损的情况。此外,根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上的公司都需要披露业绩预告,因而我们认为其余4 家也实现了全年的盈利,同时保持了业绩的稳定性。总体来看,受到疫情因素的影响(医院收入下滑+防疫精力占用+封控对项目进度和实施效率的影响),2022 年医疗信息化行业总体表现是比较惨淡的。

    在盈利能力下降方面,我们认为原因主要有:

    (1)新产品WiNEX 的投入:由于WiNEX 与老版本HIS 产品还没有形成融合,人员没有实现复用,导致了公司成本和费用压力加大。2023 年公司将两套产品融合作为工作的重点,将对盈利能力的改善起到积极的作用。

    (2)创新业务处于亏损加大:3 家创新业务子公司2022 年亏损额度从2021 年的2.1 亿元,增长到约3 亿元,从而导致归母净利润亏损约增加0.4 亿元。随着各方面秩序的恢复,我们预计2023 年相关业务的盈利能力也有望改善。

    (3)行业景气度下滑,项目竞争更加激励,毛利率响应下滑。

    2023 年的机会和看点主要包括:

    (1)随着疫情管控的放松,医疗缺口增大,医疗信息化将作为重要的补足手段来提升医院工作效率,同时基层医院新基建需求驱动下,又会更多响应的需求释放。

    (2)WiNEX 带来的新需求和新用户:在WiNEX 的加持下,2022 年公司在复星、泰康、北大等项目上已经有了较大的突破,龙头的竞争优势得到进一步凸显。

    (3)行业集中度提升:2022 年行业景气度较低,这对于行业内企业上市来说,会面临更多业绩方面的阻力,有利于行业头部公司的收并购事宜的推进和行业集中度的提升。

    (4)WiNEX 与老版本HIS 产品的融合。

    首次覆盖,并给予公司“增持”的投资评级。公司作为国内医疗信息化领域的龙头企业,在产品上的领先优势在逐步凸显。在疫情因素下,医院端还有较强新基建需求,同时医疗缺口带来的矛盾有望提升信息需求,利好于公司的发展。预计22-24 年公司EPS 分别为0.05 元、0.17 元、0.36 元,按2 月3 日收盘价11.26 元计算,对应PE 为220.93 倍、65.45 倍、31.41 倍。

    风险提示:行业景气度恢复不及预期;病毒演绎超出预期;行业竞争加剧。