恒生电子(600570)：营收利润稳健发展 资本市场创新注入新动能

事件概述：

    1）2023 年1 月31 日，公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现营业收入65.03 亿元，同比增长18.31%。预计实现归母净利润10.87亿元，同比下降25.72%。预计扣非后归母净利润10.91 亿元，同比增长15.30%。公司收入端保持了稳健的增长，伴随疫情影响消除有望增速进一步回升。利润端来看，扣非归母净利润实现正增长，表明公司费用投入逐渐进入到平稳阶段，未来利润有望继续释放。

    2）2023 年2 月1 日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，明确改革的重中之重是上交所、深交所主板，全面注册制即将进入实质性落地阶段。

    Q4 收入受疫情影响，控费效果逐渐显现

    从收入端来看，2022 年公司实现收入65.03 亿元，同比增长18.31%，单Q4 实现营业收入27.66 亿元，同比增长16.41%，Q4 收入增速略有放缓，我们认为主要仍是受到了疫情的影响，预计伴随相关政策的逐渐转向，公司有望在2023 年实现收入端更好的增长。

    从利润端来看，2022 年公司实现扣非归母净利润正增长，主要原因为公司较好地控制成本费用增长，收入增速高于成本费用的增速。我们认为公司的控费效果正在逐渐显现，伴随未来人员增长的放缓，预计公司净利润端有望逐渐释放。

    资本市场创新政策频发，证券IT 投入有望加速2023 年1 月，中国证券业协会组织起草了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-205）》，并向券商征求意见。《计划》鼓励有条件的券商2023-2025 年三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或者平均营业收入的6%。《计划》中提出鼓励有条件的公司积极推动新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级工作。

    2023 年2 月1 日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，标志着注册制正式向主板推进。参考此前创业板的注册制改造，要求相关金融机构在2 个月内完成相关系数系统改造，涉及包含经纪、信用、资管、机构、估值、风控等多条业务线，有望加速券商IT 系统的改造升级。

    我们认为，资本市场创新政策的频发，将会催生证券IT 投入的新需求。恒生电子作为国内券商IT 领域的龙头企业，产品体系完善，市场占有率领先，有望在多重政策的驱动下，实现更快的业绩增长。

    投资建议

    恒生电子作为国内金融IT 的龙头企业，有望持续受益于国内资本市场改革和各项政策带来的增量IT 建设需求。短期来看，公司收入端逐渐修复，利润弹性有望释放。我们预计公司2022/23/24 年实现营业收入65.03/80.87/100.55 亿元，实现归母净利10.87/16.68/21.41亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价56.34 元，相当于2024 年的50 倍动态市盈率。

    风险提示：疫情影响订单交付；资本市场政策落地不及预期。