浙江鼎力(603338)：22年业绩超预期 拓展海外市场成效显著

2022 年业绩超预期，Q4 景气度加速。公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利润12.30-13.27 亿元，同比增长39%-50%，超市场预期。单看22 年Q4，季度归母净利润3.54-4.51 亿元，中值同比增长160%，呈现季度景气度加速的趋势，Q4 呈现“淡季不淡”的情况。

    几大主要原因导致业绩高增，预计23 年行业景气度仍将持续。总结鼎力业绩高增的原因：（1）海外市场景气度持续较高，Q4 公司产品出口较为顺利；（2）根据公司业绩预告，2022 年政府补贴及利息收入带来贡献，金额达3900 万；（3）费用端有所缓解，下半年以来海运费下行，原材料成本下行，且全年有正向的汇兑受益，盈利能力提升。

    23 年出口仍是核心看点，重视鼎力α和估值修复。建议关注海外高空平台市场，欧美国家目前仍在疫后的供需错配中，头部企业JLG 和Genie 等产能扩张有限，鼎力是国内为数不多的在海外获得认可的优质企业。鼎力的α体现在：优质的产品和品牌（高残值）、3 年质保期（高质量）、成熟的海外渠道（高粘性），预计海外市场23 年仍是供不应求的状态，重视鼎力的出口增长。预计23 年国内市场空间仍将稳健增长，疫后信心修复带来租赁商购置增量，公司估值有望进一步修复。

    预计臂式产品将有望受益于双反税率重新谈判，届时将有更合适的定价政策，利好北美市场臂式拓展。

    盈利预测与投资建议。预计公司22 至24 年归母净利润为12.8/15.4/18.8 亿元，对应EPS 为2.53/3.04/3.72 元/股，当前股价对应PE 分别为19.3/16.1/13.2x，参照可比公司估值，给予公司2023 年22 倍PE，对应合理价值66.81 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；海外头部企业产能扩张的风险。