荣盛石化(002493)：需求复苏在即 千亿投资打开未来空间

本报告导读：

    公司2022Q4业绩因油价下跌导致库存损失、弱需求出现价差收窄影响业绩承压。期待需求复苏后的业绩修复以及高附加值新材料布局带来的后续增长。

    投资要点：

    维持增持评级 ，下调盈利预测并上调目标价：因受油价波动，化工品下游需求疲软导致价差缩窄等影响，我们下调公司2022-2024 年EPS为0.4/0.92/1.32 元（原0.7/1.07/1.32 元），参考可比公司给予2023 年PE17X，上调目标价为15.96 元（原13.91 元），“增持”评级。

    2022Q4 业绩低于预期：公司2022 年实现归母净利润33~42 亿元，同比下滑67.25%~74.27%，其中Q4 实现归母净利润-21.51~-12.51 亿元，同比减少48.53~39.53 亿元，低于我们的预期。公司业绩承压的主要原因是①受疫情影响下游需求复苏低于预期，毛利率受挤压，价差继续收窄，据卓创资讯，Q4 季度价差汽油-石脑油/POY/FDY/DTY环比分别为-16%/-19%/-1.4%/-5.6%；②原油价格波动造成库存减值损失，Q4 布油现货均价89 美元/桶，环比减少23 美元；③疫情导致Q4季度下游道路交通受到影响，Q4 季度百城拥堵指数环比Q3 下滑2.6%，其中北上广深一线城市环比Q3 下滑21%

    预期下游需求随着疫情缓解逐步复苏：下游需求复苏背景下化工品需求迎来确定性改善，公司盈利将逐步修复。

    千亿高端材料投资打开未来空间：公司千亿级投资加码下游精细化学品增加成长确定性。公司计划新增布局70 万吨/年EVA、100 万吨/年LDPE、18 万吨/年PMMA、160 万吨/年ABS 以及35 万吨年α-烯烃及40 万吨/年POE 等高附加值化工品，有效增厚产业链附加值。

    风险提示：油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期