温氏股份(300498)：养殖效率扎实提升 经营目标如期达成

　　公司披露2022 年度业绩预告。预计2022 年度实现归母净利润48~53 亿元、扣非净利润45~50 亿元，同比均实现扭亏。

    　　生猪经营目标如期达成，产能储备充足迎接新年度。2022 年公司销售肉猪1790.86万头，同比增长35.5%，毛猪销售均价19.05 元/公斤，均重120.3 公斤，我们测算全年综合全成本约为17.2 元/公斤，实现利润约为38 亿元。公司顺利完成了年初设定的1800 万头左右的出栏量目标，并在全年饲料上涨的不利背景下基本实现了17元/公斤的养猪成本目标，各季度养殖效率扎实提升，业绩持续改善。从2023 年来看，公司于去年12 月已储备有超140 万头能繁母猪数量，并规划2023 年底能繁母猪存栏达到170 万头以满足2023-2024 年2600、3300 万头的出栏目标，公司于12月公告2023 年成本目标初步拟定为15.4 元/公斤。从成本和规模两个维度看，公司在周期中不断提升业绩中枢，增长信心坚定。

    　　肉鸡规模稳定，2023 年价格仍值得期待。2022 年公司销售肉鸡10.81 亿只，同比下降1.8%，销售均价15.5 元/公斤，我们测算全年综合成本约为14 元/公斤，单羽盈利达到3 元，实现利润约为33 亿元。公司养禽业务生产成绩保持稳定，在黄羽肉鸡行情景气较高的2022 年兑现了较高业绩，但受消费疲弱与饲料涨价影响，全年价格波动大，从而行业补栏积极性依然偏弱，2022 年父母代鸡苗销量6131.7 万套，同比仅增长0.2%，以此推演2023 年黄鸡行情有望景气再现，看好公司肉鸡板块业绩继续释放。

    　　2022Q4~2023Q1 受疫情冲击生猪、肉鸡价格低于此前预期，下调猪价、鸡价，调整出栏量和体重数据为2022 年实际值，综合来看预期2022-2024 年归母净利润调整至50.49、131.56、46.78 亿元（调整前71.22、159.27、49.09 亿元），根据可比公司估值水平，给予23 年12xPE，目标价24.09 元，公司经营持续优化，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫病风险、生猪价格波动风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等。