东方财富(300059)2022年业绩预告点评:业绩稳健 经纪业务略超预期

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:徐康/洪锦屏 日期:2023-02-01

事项:

    东方财富发布2022 年度业绩预告, 归母净利润80~90 亿元( 同比-6.5%~+5.2%)。

    评论:

    业绩符合预期。第四季度受疫情影响,市场交投活跃度明显下滑。我们估算东财全年营业收入125.9 亿元(同比-3.8%),净利润86.6 亿元(同比+1.3%),净利润率上行可能主要源自自营业务收入提升。预计第四季度净利润20.7 亿元(环比-3.9%,同比-10.9%),我们估算主要拖累因素是证券经纪业务环比下滑约15%,财富管理业务及重资本业务环比可能略有增长。

    证券经纪:Q4 收入或略超预期,市占率快速提升。据地区成交量及东财市场情况,我们估算公司全年交易量市占率4.02%(同比+0.3pct),其中第四季度市占率提升至4.17%。Q1~Q3 市占率分别为4.01%/4.15%/4.03%。原预期经纪业务收入11.46 亿元。据业绩预告业绩变动原因提到,交易额同比基本持平,证券业务相关收入同比略有增长,据此倒算公司手续费收入同比或高于11.95亿元,高于原预期。交易佣金率或有明显提升。

    财富管理:第四季度股混基保有提升,非货基保有下滑,但财富管理业务收入环比或有提升。全年营业收入预期48.2 亿元(同比-10.8%),预计第四季度营业收入12.8 亿元(环比+7.3%),主要或来自股混基保有规模环比提升以及基金申赎收入提升。第四季度股混基净值区间下滑0.9%,但申购热情提升(估算申购占净值比6%),基于基金市场规模变化,我们预计东财股混基保有规模5020 亿元(环比+4%)。第四季度债券型基金净值区间下滑0.5%,但债基赎回规模较大(估算赎回占净值比19.7%),因此我们估计东财非货基保有规模或小幅下滑至6516 亿元(环比-2%)。

    重资本业务:业务规模或持续提升。(1)估算全年利息收入24.5 亿元(同比+5.5%),受益于经纪业务市占率提升及资本金短板弥补,两融市占率同比或略有提升。第四季度两融市场规模1.54 万亿元(环比+0.14%)。考虑到集团发力两融业务,公司交易量市占率持续提升,预计第四季度融出资金规模可达385 亿元(环比+5.7%)。(2)估算全年自营业务收入17.4 亿元(同比+36.0%)。

    前期可转债融资,资本金增厚,公司投入自营业务规模明显提升。预计2022年末,公司自营资产规模621.3 亿元(同比+85.1%)。

    投资建议:2022 年市场景气度较2021 年显著下滑,但公司业绩同比稳健。原因有二:(1)市占率、费率上行:基金保有市占率及证券经纪市占率均明显上行,证券经纪业务佣金率或有一定上行。(2)净资产规模提升,自营业务带来增量。预计东财全年总营业收入125.9 亿元(同比-3.8%),扣除自营业务后总营收108.6 亿元(同比-8.1%)。前期募集可转债逐步进入自营业务,带来收入、利润增长。考虑到第四季度市场交投活跃度超预期下滑,我们下调公司2022/2023/2024 年EPS 预期为0.66/0.84/1.04 元(前值:0.73/0.95/1.21 元),BPS 分别为4.93/5.69/6.85 元,当前股价对应PE 分别为36/28/22 倍,ROE 分别为15.86%/15.89%/16.59%。基于历史估值及同业可比估值情况,我们给予2023 年业绩35 倍PE 估值,对应目标价29.5 元。维持“推荐”评级。

    风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;国内及全球疫情反复、加重;实体经济复苏不及预期。