天孚通信(300394):净利润同比增长30% 新产品逐步量产贡献收入

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张颖 日期:2023-02-01

  2022 年全年及Q4 单季度,公司均实现收入和利润双增长。1 月30 日晚,公司发布2022 年业绩快报,本年度公司实现营收12.06 亿元,同比增长16.77%;实现归母净利润3.99 亿元,同比增长30.16%;实现扣非归母净利润3.63 亿元,同比增长30.78%。单季度来看,2022 年四季度,公司实现营收3.16 亿元,同比增长18.60%,环比增长1.21%;实现归母净利润1.22 亿元,同比增长31.18%,环比增长16.76%。

      优化收入结构&提升经营效率,维持盈利能力稳定。公司是无源器件行业龙头,2021 年,公司无源产品收入占总营收比例达89%,而有源产品占收比仅为8%。在高速光引擎项目的带动下,有源器件业务占比不断提升,2022 年上半年,有源产品占收比提升至14%,收入结构得到优化。同时,为维持公司利润水平的稳定,公司加强销售、管理及研发费用的精细化运用,成本管控能力不断加强,2022H1 的期间费用率为15.19%,相比2021 年下降了2.06 个百分点。此外,公司海外销售以美元为主,汇率波动对利润具有一定的正向作用。

      拓展业务边界,保障公司成长性。(1)无源器件生产和有源封装能力的集大成产品——高速光引擎:截至2022 年中报,苏州一期产能平稳交付,江西二期产能扩产按计划进行,预计在今年三季度、四季度会逐步增加产能和销售收入;(2)基于技术同源和产能复用优势拓展非通信领域应用——激光雷达:根据Yole 预测,2027 年车载激光雷达市场规模将达26.98 亿美元,未来五年CAGR 高达73%,或将成为激光雷达的主要应用领域之一;(3)规划全球产能布局:为应对多变的形式,确保订单的稳定交付,公司正积极筹划建立海外工厂。

      由于2022 年疫情的反复,公司生产受到影响导致营收增速放缓,因此我们下调了光无源及光有源产品的收入预测,预计公司2023-2024 年每股收益分别为1.29/1.69 元(前值为1.36/1.80 元)。参考可比公司给予公司2023 年26 倍PE,对应目标价为33.54 元,维持买入评级。

      风险提示

      高速光引擎等新产品研发或推广进度不及预期,行业竞争加剧风险,贸易摩擦风险