骄成超声(688392)：业绩高增长 订单大幅增加

　　核心观点：

    　　骄成超声发布22 年业绩预告。公司22 年实现归母净利润1.0-1.2 亿元，同比增加44.40%到68.95%。其中Q4 归母净利润为1,446 万元-3,146 万元，去年同期为2181 万元，同比变动幅度为-34%到44%。

    　　国内动力电池超声焊接设备龙头，订单持续大幅增长。经过多年的技术积累，骄成超声自主研发的超声波极耳焊接设备自2021 年开始实现大幅增长。根据业绩预告，受益于下游电池企业需求旺盛，公司新签订单大幅增加，报告期内确认的收入与上年同期相比有较大幅度增长使得利润增长。

    　　复合集流体电池有望带来更大增量，公司持续打造超声技术应用平台。

    　　新型复合集流体电池一条产线整体对超声焊接设备的需求量相较于传统电池产线更高，随着新型复合集流体电池的应用，公司超声焊接设备将面临更大市场空间。此外，公司持续增强研发投入，有望逐步走向超声技术平台型企业。根据招股书，公司募集资金拟投资于智能超声波设备制造基地建设项目和技术研发中心建设项目，用于研发和生产动力电池、IGBT、线束、无纺布等新兴领域的超声波设备。目前其动力电池超声波焊接设备、汽车轮胎裁切设备等主要产品的部分关键技术指标已达到甚至超越国际领先水平。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为1.08亿元/2.14 亿元/2.96 亿元，考虑到当前锂电设备扩产，与复合铜箔带来的更大超声设备应用空间，参考可比公司，给予公司23 年归母净利润60 倍估值，对应合理价值156.36 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场容量相对较小；客户集中度高及大客户依赖风险；技术变革及产品研发风险；下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险。