青松股份(300132):利空因素落地 业绩拐点趋势明确
核心观点:
事件:公司发布业绩预告,预计22 年实现收入28-30 亿元,同比下降18.8%-24.2%,归母净利润为亏损6.8-7.8 亿元,比上年同期亏损减少14.4%-25.4%。其中22Q4 单季度收入预计同比下降16.6%-36.0%。
点评:公司22 年大幅亏损的原因主要在于:(1)化妆品业务亏损:预计诺斯贝尔22 年实现收入20-21 亿元,同比下降;净利润预计亏损2.2-2.6 亿元,同比大幅下降。其中22Q4 单季度预计实现收入5.5-6.5亿元,净利润亏损0.9-1.3 亿元。①大消费及化妆品行业出现短暂不景气,尤其是面膜、湿巾等品类需求受到较大影响;②21 年生产线改扩建项目建成投产导致22 年折旧摊销进一步增加,而产能利用率未有大幅提升,导致22 年单位成本提升;③受大宗商品价格波动、上游供应链紧张等因素影响,化妆品主要原材料价格持续上涨,影响毛利率。
(2)计提商誉减值准备:由于诺斯贝尔22 年前三季度销售毛利率和经营业绩大幅下滑,公司于三季度末计提了商誉减值准备4.5 亿元。
(3)松节油深加工业务亏损:受行业景气度下行及市场竞争的影响,产品销售价格持续走低,合成樟脑、冰片等销量下降。而主要原材料采购价格波动上涨,导致营业收入及毛利率持续下降。此外,由于原料、产品积压,市场需求不足及产线故障等原因,公司相应计提资产减值损失。(4)公司预计22 年影响净利润的非经常性损益约为2800 万元。
盈利预测和投资建议:诺斯贝尔作为化妆品代工龙头,在产能、客户合作方面都有明显优势,未来随着经济回暖、产业链格局优化,业绩有望逐步改善,预计公司22-24 年实现归母净利润-7.3、1.3、2.3 亿元,给予公司23 年35 倍PE,对应合理价值8.75 元/股,维持“增持”评级。
风险提示:定增募资进度不及预期;化妆品行业景气度下降;新品类、新客户拓展不及预期。