坚朗五金(002791)：22Q4短期受疫情影响 期待23年业绩持续复苏

　　事件：坚朗五金发布2022 年年度业绩预告。2022 年公司预计实现营收76.62-77.50 亿元，同比下降12.00%-13.00%；归母净利润0.50-0.60 亿元，同比下降93.25%-94.38%；扣非后归母净利润0.22-0.35 亿元，同比下降96.03%-97.45%。其中2022Q4 当季公司预计实现营收22.54-23.42 亿元， 同比下降17.57%-20.67% ； 归母净利润0.46-0.56 亿元， 同比下降69.87%-75.29%；扣非后归母净利润0.26-0.38 亿元，同比下降77.60%-84.97%。

    　　22Q4 业绩受疫情短期影响，“新品类+新场景”突破可期2022 年公司由于受到疫情扰动、地产行业下行等多因素影响，下游客户需求减少，尤其一线城市中地产关联产品收入下滑幅度较大，拖累整体增速。面对经营调整，公司通过培育新品类、渠道下沉等方式一定程度对冲不利影响。1）品类方面，公司在建筑门窗、幕墙、五金等传统优势产品基础上，通过扩充建筑集成配套产品线，培育新风系统、智能锁、卫浴产品、照明产品等新品类，为客户提供集成化销售方案。22 年新品类逐步导入销售渠道，未来有望强化多品类协同效应，加速贡献新增量。2）渠道方面，公司持续拓展学校、医院、中小酒店、厂房等新场景业务，有望降低对房地产市场的依赖，推动业务稳健发展。23 年伴随疫情放开，县级市场渠道下沉有望加速推进。同时，公司22 年对销售团队进行逆势扩张，下半年重点推动销售人员培训、稳定团队，有望稳步提升人均产出，为23 年加速拓展市场进行准备。

    　　23 年原材料成本压力有望缓解，盈利能力有望实现回升22 年公司部分新品类尚处于推广导入期，毛利率水平较低，叠加不锈钢、铝合金等原材料价格上涨影响，综合毛利率有所下降。23 年伴随原材料价格高位下行，成本端压力有望缓解，以及疫情放开后市场需求回暖，新品类加速放量可期，产品结构持续优化，并进一步摊薄费用成本，公司整体盈利能力有望实现改善。

    　　投资建议：公司作为建筑五金集成龙头，多品类产品、零散小B 渠道优势显著，并在地产行业承压背景下逆势扩张人员和迭代升级销售服务模式，伴随公司持续推进渠道下沉、品类扩充，人效提升空间广阔。我们预计坚朗五金 2022-2024 年营业收入为　　77.20、96.56、119.02 亿元，同比增长-12.34% 、25.08%、23.26%；归母净利润为0.56、6.17、8.44 亿元，同比增长-93.67%、995.50%、36.74%，对应PE 为567.0x、51.8x、37.9x，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风险；坏账风险。