奇安信-U(688561)：净利润扭亏为盈 数据安全促行业新发展
事件概述
2023 年1 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现营业收入64.80-66.80 亿元，同比增长11.55%-14.99%。预计实现归母净利润5000-6000 万元，同比去年扭亏，归母净利润净增加6.05-6.15亿元。预计扣非后归母净利润-3.11~-3.01 亿元，同比去年亏损收窄4.77-4.87 亿元。公司归母净利润扭亏为盈，盈利能力显著提升，未来有望在行业整体景气度上行的过程中实现收入利润双升，从而释放更大的利润弹性。
Q4 受疫情影响较大，23 年有望修复，控费效果逐渐显现
从收入端来看，2022 年公司实现收入64.80-66.80 亿元，同比增长11.55%-14.99%，单Q4 实现收入32.88-34.88 亿元，同比增长4.88%-11.26%。我们认为公司Q4 收入增速放缓，主要是受到疫情反复的影响，部分项目的交付确认出现延期。因此，在当前疫情影响逐渐消除的背景下，我们预判公司2023 年收入端有望重回中高速增长，一方面递延的项目确认会来带收入端的修复，另一方面数据安全等相关政策的出台，会带来新需求的增长。两者叠加下，有望助力公司2023 年收入端良好增长。
从客户构成来看，根据业绩预告的披露，2022 年公司的电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。
从利润端来看，2022 年公司实现归母净利润的扭亏为盈，归母净利润同比增加6.05-6.15 亿元，扣非归母净利润也同比增加4.77-4.87亿元。根据公司业绩预告披露，2022 年在费用端，公司三费增速较去年同期显著下降，主要由于公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，实现了降本增效，三费占营收比例持续下降。另一方面，公司2022 年度非流动资产处置损益约2.91 亿元，较去年同期增加1.20 亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。我们认为，公司利润端扭亏为盈、三费占收入比例持续下降，体现出公司控费效果的显现，未来有望实现利润端继续高于收入端的增长，公司经过前期的大规模投入之后，正在逐步迈入收获期。
数据安全需求蓄势待发，公司产品解决方案体系完善
2023 年1 月，工信部、网信办、发改委等16 部门联合发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，目标到2025 年，数据安全产业规 模超过1500 亿元，年复合增长率超过30%。数据安全有望成为继等保2.0 之后，网安产业有一个重要的需求驱动力，当前产业处于发展前期，空间大增速快，有望带动网安产业重回景气周期。
根据公司官方微信号披露，奇安信经过数年深耕，在咨询规划、客户需求响应及创新、产品体系布局、组织架构变革等方面全面发力，在数据安全赛道处于领先地位。
1）咨询规划方面：奇安信为客户提供全局治理的体系化建设思路，以及更具实操的完整方法和工具。2021 年8 月，奇安信对外发布了“数据安全能力框架”和“数据安全运行构想图”（数据安全ConOps），为大型政企客户及业内伙伴提供了一套完整的思路、方法和工具，以及配套措施。
2）新场景新需求方面：奇安信在行业率先推出了API 安全卫士，获得客户的广泛认可，成为数据安全细分领域的重要爆品。公司还布局新兴领域融合创新，加快数据安全技术与人工智能、大数据、区块链等新兴技术的交叉融合创新，赋能提升数据安全态势感知、风险研判等能力水平，并加强5G 和6G、工业互联网、物联网、车联网等领域的数据安全需求分析。
3）产品体系布局方面：数据安全不是单点防护而是全局体系化防御，数据环境随着业务发展不断动态变化，在流动过程中各环节都可能面临不同的安全风险，单一安全产品根本无法解决。奇安信在数据安全领域很早就进行了全面产品布局，2022 年，奇安信先后发布了数据卫士套件、数据跨境卫士、数据安全“五件套”，帮助政企机构解决不同阶段面临的数据安全问题。
投资建议
奇安信作为国内领先的基于安全大数据、人工智能和安全运营技术的网络安全产品及服务提供商，2022 年实现利润端的扭亏为盈，有望迎来发展的重要拐点，进入收获期。我们看好公司在行业中的市场竞争力和发展趋势。预计公司2022/23/24 年实现营业收入65.65/86.91/114.00 亿元，实现归母净利润0.57/2.33/6.40 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价101.95 元，相当于2023年的8 倍动态市销率。
风险提示：疫情影响订单交付；网安行业需求不及预期；供应链供货不足。
