比依股份(603215)：Q4业绩延续快速增长

　　事件：比依股份公布2022 年年度业绩预增公告。公司2022 年实现业绩1.7~2.0 亿元，YoY+41.8%~+66.9%。经折算，Q4 单季度实现业绩0.4~0.7亿元，YoY+17.2%~+108.2%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，期待收入恢复稳健增长。

    　　预计Q4 公司收入承压：受海外通胀仍处于高位、东南亚工厂复工分流中国订单等因素影响，国内加热类厨房小家电出口承压。根据海关数据，2022Q4 我国加热类厨房小家电出口数量同比-24.4%。我们预计Q4 公司外销收入同比持平。受国内疫情防控政策调整、居民消费能力较弱等因素影响，国内空气炸锅行业景气有所下降。根据奥维云网数据，Q4 国内空气炸锅线上零售量YoY-16%。我们估计Q4 公司内销业务增速有所放缓。

    　　新品类和新客户拓展值得期待：根据公司公告，公司基于顺德研发中心的集成优势和前期调研在2022 年新拓展了咖啡机品类。公司组建了独立的咖啡机事业部，目前有数款咖啡机在开模中，预计2023 年年初会落地。咖啡机业务发展初期，公司将聚焦于提升在咖啡机代工市场份额。2022 年公司加大了和Cosori、阿斯达、RKW 等海外客户的合作，多个客户储备项目有望在2023 年落地。

    　　Q4 盈利能力持续提升：根据业绩预增公告，我们测算Q4 公司净利率同比提高。Q4 公司盈利能力提升，主要因为1）美元兑人民币汇率持续上涨，公司外销业务利润率提升。Q4 美元兑人民币平均汇率升值幅度为10.9%；2）原材料成本压力缓解。Wind 数据显示，2022Q4 期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY-8.2%/-7.7%/-16.0%。3）公司自主研发实力进一步提升，产品结构优化促进毛利率提升。

    　　投资建议：比依处于加热类厨房小家电代工第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。我们预计公司2022 年~2024年的EPS 分别为0.99 元/0.91 元/1.06 元，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率剧烈变动。