康龙化成(300759)：收入持续高增长 一体化布局成长可期

　　公司发布2022 年业绩预增公告：预计2022 年实现营业收入101.2亿元到103.5 亿元，同比增加36%-39%；归母净利润13.12 亿元到14.45 亿元，同比增加（-21%）-（-13%）；归母扣非净利润13.68亿元到14.75 亿元，同比增加2%-10%；经调整Non-IFRS 归母净利润17.69 亿元到18.86 亿元，同比增加21%-29%。

    　　全年收入符合预期，Q4 略受疫情影响：公司全年收入增长符合预期，我们预计经营计划有序开展，预计各业务板块尤其成熟板块收入稳步增长，总体利润亦有所增长。Q4 单季度，预计公司国内运营和业务交付受到一定程度的国内疫情影响，故对Q4 单季度的总体收入和利润有产生一定负面影响。

    　　成熟业务增长强劲，新兴业务发展可期：报告期内，公司归母扣非净利润同比增长2%-10%；经调整Non-IFRS 归母净利润同比增长21%-29%。一方面，公司持续推进“全流程、一体化、国际化”服务平台的战略并着力布局公司大分子和临床研究等新业务的发展，为公司中长期稳定持续发展提供新的动力。目前，公司的各业务板块尚处于不同的发展阶段，成熟板块在收入和利润端均持续稳定增长。新的业务板块和部分海外运营尚处于早期投入阶段，因此出现公司总体利润阶段性增速放缓的短期现象，我们预计后续有望逐步改善。另一方面，为了吸引和激励优秀员工，增强公司竞争力和凝聚力，公司持续实施股权激励计划，报告期内股权激励成本相比上年同期有大幅度增加，此外联营公司投资收益同比亦有所下降，均一定程度上降低了归母净利润与归母扣非净利润的增长幅度。

    　　盈利预测与评级：我们看好公司持续快速发展，预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.8 亿元、18.7 亿元、25.2 亿元，同比增长-16.8%、35.2%、34.8%；对应PE 分别为70、52、39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响经营风险，医药研发需求下降风险，核心人员流失风险，汇率变动风险。