奥佳华(002614):按摩椅市场景气度低迷 公司业绩承压

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/刘嘉玲 日期:2023-01-31

事件:2023 年1 月30 日,公司发布2022 年年度业绩预告,2022 年预计实现归母净利润0.77到1.16 亿元,同比-83.11%至-74.69%。预计实现扣非后归母净利润1.10 亿元到1.65 亿元,同比-22.55%至-16.17%。

    投资要点:

    外部环境影响下,公司Q4 业绩承压。奥佳华2022 年预计实现归母净利润0.77 到1.16亿元,同比-83.11%至-74.69%。预计实现扣非后归母净利润1.10 亿元到1.65 亿元,同比-22.55%至-16.17%。其中,Q4 单季度公司预计实现归母净利润0.09 到0.48 亿元,同比-93.68%至-66.43%;预计实现扣非后归母净利润-0.06 亿元到0.49 亿元,2021 年同期扣非后归母净利润为-0.71 亿元。公司业绩低于预期,主要系受国内疫情反复及海外市场经济通胀等因素影响,2022 年业绩承压。

    按摩椅市场景气度低迷。国内市场方面,根据魔镜数据显示,2022 年京东平台按摩椅产品实现销售额23.0 亿元,同比下滑21.9%,按摩椅需求端景气度较低,其中奥佳华实现销售额3.6 亿元,同比下滑22.0%,基本与整体市场持平。海外市场方面,根据海关总署数据显示,2022 年按摩器具出口额50.7 亿美元,较2021 年下滑20.8%,海外市场同样出现大幅收缩。

    子公司Medisana 销售电热毯、血氧仪等热门产品,收入高增长。奥佳华旗下全资子公司Medisana 主营家庭健康产品,在欧洲地区销售电热毯、电热披肩、电热靠垫以及暖脚器等家用取暖产品,受欧洲能源危机影响,公司取暖产品热销,根据久谦数据显示,2022年Medisana 在亚马逊德国站点实现销售额2100 万美元,同比增长11%。此外,受国内Q4 疫情反复的影响,Medisana 在国内市场血氧仪、测温枪等产品销售火爆,根据久谦数据显示,2022 年12 月Medisana 血氧仪产品在天猫平台实现销售额0.86 亿元,市场份额达到18%,跃居行业第二。虽然Medisana 收入在公司总营收中占比较低,但多款产品的热销有助于公司未来拓展品类、打造第二增长点。

    下调2022 年盈利预测,维持“增持”评级。2022 年外部宏观因素对公司业绩影响较大,我们下调对公司2022 年的盈利预测,预计可实现归母净利润0.99 亿元(前值为1.52 亿元),维持2023-2024 年盈利预测,预计可实现归母净利润3.34、4.52 亿元,同比分别+238.1%、+35.5%,对应当前市盈率分别为16、12 倍。考虑到后续疫情影响减弱,按摩椅市场有望迎来回暖,带动公司业绩修复,维持“增持”投资评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险。