苏农银行(603323):进军苏州战略提速 资产质量改善促利润高增

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:郑庆明/林颖颖/冯思远 日期:2023-01-31

  事件:苏农银行披露2022 年业绩快报,2022 年实现营收40.3 亿元,同比增长5.0%;实现归母净利润15.0 亿元,同比增长29.4%。4Q22 不良率季度环比提升1bp 至0.95%,拨备覆盖率季度环比提升3.4pct 至440.6%。

      业绩增长大幅提速,居上市银行前列。苏农银行2022 年归母净利润同比增速在9M22 高增基础上进一步提升8.8pct 至29.4%,在已披露快报的上市银行中仅略低于张家港行(29.5%),预计资产质量改善下拨备是最主要的正贡献项。4Q22 营收增长972 亿元(1-3Q22 分别为978/1107/970 亿元),2022 年营收同比增长5.0%(9M22:6.7%),预计4 季度投资相关波动影响全年营收增速放缓。

      快报聚焦一:进军苏州城区战略成效显著,贷款贡献不断提升。苏农银行2H22 新增信贷(46 亿元)仅为2H21 的55%,小幅拖累贷款同比增速表现(4Q22:14.5%,季度环比下降1.4pct,较2021 年放缓6.8pct),我们认为一方面受疫情影响,另一方面或与苏农银行更审慎的信贷投放相关。但更应该看到,进军苏州城区战略的坚定不移和成效的不断显现。从贷款增量来看,2022 年苏州城区(不含吴江)新增信贷64 亿元,占全年贷款增量46.8%,带动存量占比较2021 年提升3.8pct 至20.4%。展望2023 年,疫后时期吴江本土基本盘需求回暖叠加苏州城区积极展业,有望推动信贷增速回升,助力营收端表现改善。

      快报聚焦二:存款增速向好,为2023 年信贷投放蓄力,有助于稳定息差表现。2022 年苏农银行新增存款172 亿元,4Q22 存款同比增长14.0%,季度环比提速1.5pct,为2023年信贷投放备足“弹药”。同时,苏农银行存款具备低成本优势(1H22 存款成本仅为1.98%,为苏南6 家上市农商行最低),扎实的存款基础对稳定息差带来正向支撑,但考虑到苏州城区金融机构价格竞争更为激烈,后续仍需关注资产端收益率表现。

      快报聚焦三:做实资产质量,关注率环比下降28bps。4Q22 苏农银行不良率低位波动,季度环比提升1bp 至0.95%,但依然处于上市银行较优水平;更值得关注的是,关注贷款率季度环比下降28bps 至1.48%,反映苏农不断夯实资产质量基础,缓解潜在压力;4Q22拨备覆盖率环比提升3.4pct 至440.6%。我们认为疫后需求复苏以及苏农银行“宽进严出”的策略下,资产质量有望延续稳中向好态势,低信用成本亦是业绩高增的助推器。

      投资分析意见:苏农银行业绩增速居上市银行前列,进军苏州战略持续落地,打开信贷增长空间,同时不断夯实拨备为业绩的可持续高增搭台。考虑到需求回暖以及资产质量改善,上调2022-2024 年归母净利润同比增速至29.4%、22.0%、23.6%(原为20.7%、21.3%、21.8%,下调信用成本),当前股价对应0.56 倍2023 年PB,维持“增持”评级。

      风险提示:经济复苏显著低于预期,融资需求修复节奏滞后;苏州城区拓展进展显著低于预期;普惠小微等业务不良暴露滞后