赣锋锂业(002460)公司点评报告：盈利再创新高 产业链结构继续优化

事件：公司发布2022 年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年公司归属上市公司股东的净利润为180.00 亿元-220.00 亿元，同比增长244.27%-320.78%；预计扣除非经常性损益后的净利润为174.00亿元-214.00 亿元，同比增长498.54%-636.14%；预计基本每股收益为8.93 元/股-10.92 元/股。

    投资要点：

    受到锂盐及系列产品价格大幅上涨、动力电池及储能产业需求快速增长等因素影响，公司2022 年业绩再创新高。2022 年锂盐及系列产品价格在年初开始便快速增长，2022 年1 月7 日电池级和工业级碳酸锂价格分别为29.83 万元/吨和27.78 万元/吨，截至12月30 日电池级和工业级碳酸锂价格分别为51.83 万元/吨和47.49万元/吨，尽管锂盐价格有所回落但依旧保持高位，2022 年第一-第四季度电池级碳酸锂均价分别为43.23 万元/吨、47.43 万吨、48.35 万元/吨、55.22 万元/吨；工业级碳酸锂价格2022 年第一-第四季度均价分别为41.10 万元/吨、43.99 万吨、45.99 万元/吨、51.83 万元/吨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022 年国内动力电池产销量分别为545.9GWh 和465.5GWh，累计同比分别增长148.5%和150.3%；动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%。根据中国汽车工业协会的数据，2022年国内新能源汽车产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。

    公司拟在东莞市投资建设年产10GWh 新型锂电池及储能总部项目。2023 年1 月20 日，公司发布公告称拟在东莞市麻涌镇投资建设年产10GWh 新型锂电池及储能总部项目，项目建设内容包括磷酸铁锂、半固态电芯、轻型动力电池、户外便携储能电源、户用储能、工商业储能系统等研发基地及生产线。项目计划总投资人民币50 亿元。公司拟在重庆市涪陵高新区投资建设年产24GWh 动力电池项目和年产10GWh 电池PACK 装配生产线及相关配套。2023年1 月20 日，公司发布公告称同意赣锋锂电与重庆市涪陵区人民政府、三峡水利和东方鑫源共同签署投资协议，在重庆市涪陵高新区投资建设年产24GWh 动力电池（产品规划包括磷酸铁锂电池、三元锂电和固态电池、BMS 电源管理系统开发、电池研发及测试中心等）1和0年GW产h电池PACK 装配生产线及相关配套；项目计划总投资1人0民0 亿币元。新项目投资有助于提升公司锂电池产品的生产规模、市场份额和研发能力，推动公司锂产业链结构的优化升级，增强公司核心竞争力，符合公司上下游一体化发展战略。

    给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年的EPS 分别为10.19 元、9.31 元和9.13 元，按照1 月20 日78.20元的收盘价计算，对应的PE 分别为7.68 倍、8.40 倍和8.56 倍。

    考虑到锂矿供应紧缺以及下游新能源汽车产业旺盛需求，预计碳酸锂价格短期内维持高位震荡；下游需求方面新能源汽车动力电池累计装机、新能源汽车产销保持增长，2023 年受新能源汽车补贴退坡以及欧美经济衰退预期影响，预计新能源汽车产销量及动力电池装机量增速会受到一定影响，但仍不会改变新能源行业高景气度及良好前景；下半年锂盐部分产能释放对于锂盐及系列产品可能会带来一定波动，但随着未来公司锂矿勘探开采以及新建产能的建成和释放，预计公司营收和盈利会继续保持增长，建议持续关注新能源汽车产销量、动力电池装车量及锂盐产能释放进度。目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）锂盐及系列产品价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。