苏农银行(603323):业绩增长近三成 风险抵补能力持续增强

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰/刘杰 日期:2023-01-30

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      1 月29 日,苏农银行发布2022 年业绩快报,全年实现营收40.3 亿,同比增长5%,归母净利润15 亿,同比增长29.4%。加权平均净资产收益率(ROAE)10.6%,同比提升1.3pct。

      点评:

      营收增长小幅放缓,盈利增速提至29%新高。2022 年苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为5%、29.4%,分别较1-3Q 变动-1.7、8.7pct;4Q 单季营收、归母净利润同比增速-0.1%、103%,同比分别变动-2.3、23.6pct。公司4Q 营收增速有所下滑,预计主要受息差收窄、债市波动等行业共性因素拖累,但受益于营业支出有效压降,业绩增速实现29%,创历史新高。

      信贷增速维持14%以上,苏州城区信贷规模再上台阶。2022 年末,苏农银行总资产、贷款同比增速分别为13.9%、14.5%,较上季末分别下滑0.9、1.4pct,扩表速度虽有放缓但仍维持高位。4Q 单季贷款新增23.4 亿,同比少增8.1 亿,存量贷款占资产比重较3Q 末小幅下降0.3pct 至60.3%,预计主要受去年贷款增长高基数、12 月疫情感染达峰等因素扰动信贷需求。公司进军主城区战略效果持续显现,苏州城区信贷规模再上台阶,增速仍显著快于行业平均。2022 年末除吴江区外苏州城区贷款近223 亿,同比增速达41%,占贷款比重较3Q 末提升0.6pct 至20.4%。向前看,公司近期表示2023 年贷款增量安排高于2022 年,仍会按照“5 年再造”目标推进,后续信贷增长持续性可期。

      存款增长提速至14%,成本管控有望持续发力。2022 年末,苏农银行存款同比增速14%,较3Q 末提升约1.5pct。4Q 单季新增存款60.4 亿,同比多增23 亿,占负债比重较3Q 末提升约1.4pct 至84%,4Q 单季增量存贷比为38.7%,负债结构持续优化。测算2022 年末存贷比为78%,较上季下滑1.8pct,公司存贷增长匹配度较好。存款定期化行业背景下,22Q4 公司适时调降了部分存款产品挂牌利率,且在调研中也表示后续仍会关注市场动态相机调整存款产品定价。

      问题贷款率大幅改善,拨备覆盖率升至440.6%。2022 年末,苏农银行不良率为0.95%,较3Q 末小幅上行1bp;关注率1.48%,较上季下降28bp,问题贷款率(不良+关注)较上季下降27bp 至2.43%,再创近年新低,不良生产压力延续减缓趋势,整体资产质量向好局面不改。不良贷款余额约10.4 亿,4Q 单季新增3000 万;贷款损失准备4Q 单季新增1.67 亿,拨贷比较上季提升7bp 至4.19%,拨备覆盖率较上季提升3.4pct 至440.6%,风险抵补能力持续强化,未来反哺利润空间充裕。

      盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市,作为苏州市属唯一一家上市农商行,近年来持续进军苏州城区,非吴江区市场份额逐步上行,近5 年总资产复合增速在江苏地区9 家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确,在2021 年年初已明确提出“5 年再造”计划,公司已进入发展的快车道,信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业,能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争,资产质量持续向好,不良率维持1%以下低位运行,关注率大幅改善,较高的资本充足率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力,将推动公司盈利和ROE 持续向好,业绩确定性较强。此外,截至2022 年末,公司仍有13 亿可转债待转股,在扩表节奏较快情况下,预计后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于财报细节数据尚未披露,我们维持2022-2024 年 EPS 预测为0.79/0.92/1.07 元,当前股价对应PB 估值分别为0.62/0.57/0.52 倍,对应PE 估值分别为6.2/5.29/4.53 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济超预期下行,“开门红”信贷投放力度不及预期。