毕得医药(688073)公司简评报告：全年业绩强势增长 净利润率再创新高

事件:公司发布2022 年度业绩快报,公司2022 年实现收入8.34 亿元(+37.5%),实现归母净利润1.46 亿元(+49.4%),实现扣非归母净利润1.37 亿元(+52.2%)。

    点评:

    分子砌块市场广阔,公司全年业绩强势增长。分子砌块的应用贯穿药物发现到药物商业化的全流程,根据Nature Review 和Evaluate Pharma 数据,2023 年全球分子砌块市场有望达到495 亿美金。公司为国内公斤级以下分子砌块龙头之一,目前主要聚焦于药物临床前阶段分子砌块市场,公司海内外业务持续发力,境外市场份额不断提升,2022 年实现收入8.34 亿元,同比增长37.5%,2018-2022 年CAGR 高达50.4%。

    公司经营管理效率持续提升,净利润率再创新高。公司2022 年归母净利润和扣非归母净利润同比增速分别高于收入增速11.9pct/14.7pct,全年净利润率和扣非净利润率分别为17.5%/16.4% , 分别同比+1.4pct/1.6pct,净利润率再创新高,推测主要系:1)公司不断优化产品结构,且费用率管控良好;2)募集资金带来的理财收益。

    持续践行“多快好省”核心战略,自研产品有望带动利润率进一步提升。 1)多:截止到2022 年三季度末,公司分子砌块可供应数量超过30 万种,现货品种数量已经超过了8 万种,现货品种数量在国内同行业公司中排名第一;2)快:公司在海内外各个医药研发高地建有8 大区域中心,叠加现货优势,有效缩短了客户货期;3)好:公司对于自研和委外的产品,均具备严格完备的质监措施和流程;4)省:公司的分子砌块产品,和国际巨头类似品质的产品相比,价格大概是国际巨头的20%—50%,具备价格优势。同时,公司选取氟、硼两类公司优势产品,加大自主研发力度,做深做强,未来有望带动公司综合利润率进一步提升。

    盈利预测和投资建议:我们预计 2022-2024 年,公司营收分别为833.8/1125.6/1463.2 百万元,分别同比增37.5%/35.0%/30.0%;归母净利润分别为145.8/214.9/282.4 百万元,分别同比增49.5%/47.3%/31.4%。 最新收盘价(2023.1.20)对应 PE 分别为56/38/29 倍。国内外小分子研发持续需求旺盛,近年来公司产品质量和SKU 数量不断提升,产品价格和现货数量均具备优势,公司自研产品稳步推进,公司业绩有望延续快速增长趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期。