永兴材料(002756):特钢+新能源双轮驱动 攻守兼备成长可期

类别:公司 机构:华福证券有限责任公司 研究员:王保庆 日期:2023-01-20

  投资要点:

      23年锂供需保持紧平衡,公司仍可享受高锂价红利。疫情影响持续,部分锂资源开发项目进度不及预期,全球锂供给端扰动加剧,我们预测2022-2024年全球锂供给为72.2/103.3/141.2万吨碳酸锂当量。下游储能电池和动力电池产能不断释放,拉动锂需求端高增长,我们预测2022-2024年全球锂需求为81.7/105.0/136.3万吨碳酸锂当量。预计2022-2024年供需平衡分别为-9.5/-1.7/4.9万吨LCE,锂行业供需偏紧的问题在2023年仍然延续,全年锂均价可保持在42万元左右。根据2024年成本曲线,以及锂价下跌后供需关系的再平衡,预计2024年锂均价可维持在33万元/吨左右。

      持续布局加码锂电新能源业务,四管齐下造就锂盐成本优势。公司拥有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿资源量总计折合51.3万吨LCE当量,现有采选冶产能完全匹配,可满足3万吨碳酸锂生产,资源自给率较高,未来可新建2万吨碳酸锂。公司与江西钨业合资建设年产2万吨碳酸锂,与下游厂商合作建设 2GWh/a 锂离子电池项目。公司通过自有锂资源保障原料供应,优化提锂技术提升提锂效率,对副产物综合回收利用降低成本,规模效应摊薄折旧摊销,四重手段下单吨碳酸锂生产成本在云母提锂行业排名第二。

      特钢业务稳定贡献业绩。公司是不锈钢棒线材龙头,近几年市场占有率保持国内前二,产品定位中高端,单吨毛利在2000元以上,毛利率常年维持在12%左右。公司现有特钢产能35万吨,技改完成后成材率提高,理论最大有效产量增至34万吨,每年可贡献3亿以上归母净利润。

      盈利预测与投资建议:预计公司2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为35%和106%。使用相对估值法,分别给予公司锂电新能源业务和特钢业务7.5倍和10.0倍PE估值,对应市值分别为558和41亿,总市值599亿,对应目标价144.22元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:锂价波动风险,全球新能源汽车销量不及预期,在建及推测项目不及预期,周边云母提锂产生的环境问题导致区域性停产。