中矿资源(002738)：自有锂矿自给率提升释放盈利弹性 公司Q4业绩符合预期

　　投资事件：公司发布2022 年年报业绩预告，公司预计2022 年实现归属于上市公司股东的净利润32.5-37.5 亿元， 同比增长482.21%-571.78%；预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润31.95-36.95 亿元，同比增长492.10%-584.76%。公司预计2022Q4 实现归属于上市公司股东的净利润6.77-7.77 亿元， 同比增长424.42%-501.85%。

    　　公司自有锂矿使用比例提升促公司业绩大幅增长。新能源、新材料行业快速发展，市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐业务生产经营良好。2022Q4 国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到56.35 万元/吨、55.36 万元/吨，分别同比上涨169.40%、174.75%，环比上涨14.44%、11.87%。公司2.5 万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与6000 吨氟化锂生产线改扩建新增产能的释放，叠加锂盐产品价格的上涨，使公司业绩同比大幅增长。而随着公司自有锂矿山加拿大Tanco 锂辉石精矿与津巴布韦Bikita 透锂长石精矿运回国内，公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，且在2022Q4 进一步大幅提升自有矿的使用比例，使公司锂盐业务盈利能力显著增强，公司2022Q4 单季度业绩环比增长64.06%-132.65%。

    　　新建产能进展顺利，锂产业链采选冶一体化建设将进一步提升公司盈利能力。公司加拿大Tanco 矿山自2021 年10 月恢复锂辉石采选系统后，2022 年第三季度完成了18 万吨矿石/年生产线改扩建。此外，在公司2022 年收购津巴布韦Bikita 锂矿100%权益后，Bikita 锂矿现有70 万吨透锂长石产能扩产至120 万吨的改扩建项目预计将于2023 年上半年建成投产，200 万吨锂辉石新建项目预计将于2023Q2 底建成投产，这将进一步保障公司自有锂矿的供应能力。冶炼方面，为配套公司自有锂矿的扩产，提升公司采选冶一体化的锂产业链优势，公司新建3.5 万吨高纯锂盐项目预计也将于2023 年年底前建成投产。公司有望在2023 年年底形成6 万吨LCE 的锂盐产能与6 万吨LCE 以上的锂矿自给产能。

    　　投资建议：公司锂盐生产线的原料端开始使用自有矿山供应的锂精矿，公司自有矿供应占比的逐步提升，使公司盈利能力大幅增强，业绩高弹性释放。而随着公司2023 年Bikita 锂矿与Tanco 锂矿的新建、扩产项目的投产，公司自有锂矿产量与锂资源自给率将进一步提升，有望驱动公司业绩继续高增长。预计公司2022-2024 年归属于上市公司股东净利润为35.51、57.62、108.39 亿元，考虑增发摊薄对应2022-2024 年PE 为11x、9x、5x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）锂下游需求不及预期；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司自有锂精矿产量供应不足；5）氟化锂价格大幅下跌；6）铯铷盐价格大幅下跌。