宏观经济周报：美国通胀继续缓和国内投资略见起色

就外围环境而言，美国12 月CPI 同比增速的回落进一步缓和了市场对通胀的担忧，虽然消费者信心指数得到一定恢复，但是褐皮书显示，这可能源自假期销售的强劲，高通胀对中低收入家庭消费能力的压制仍在持续；在生产端，工业产能利用率在12 月进一步走低印证了实物商品需求的不振；在就业市场上，正是因为对衰退深度预期不明，公司对解雇员工犹豫不决，在此情况下，劳动力市场依旧偏紧，工资压力仍较高，这导致美国通胀回落的力度仍难以预料，然而这并未妨碍市场对美联储未来行为的乐观判断。在欧洲方面，1 月欧元区ZEW 经济景气指数显著回升至16.9，且远超-15 的市场预期，能源供给冲击对欧元区经济的负面影响进一步消弭。

    就国内环境而言，12 月经济数据显示，新冠病毒感染达峰过程中对场景的冲击在供需两端均有明显体现，12 月工业增加值同比增速回落至1.3%的同时，当月餐饮消费同比增速亦出现明显回落；然而，受益于政策呵护的投资增速则有所改善，不仅制造业投资同比增速回升至7.4%（与之对应的是12 月企业中长期贷款多增成为最大的亮点），而且房地产投资同比降幅也收窄至-12.2%；展望来看，春节因素消退后消费改善的持续性，以及房地产市场情绪好转的力度，依旧是主导国内经济恢复强度的关键。

    就高频数据而言，下游方面，房地产成交有所回升，农产品批发价格200指数继续走高。中游方面，钢铁价格略有抬升，水泥价格继续下行。上游方面，焦炭价格进一步反弹，有色金属中铜价仍最为强劲，黄金价格持续攀升，白银价格高位震荡，原油价格止跌企稳。

    风险提示：疫情发展超预期