三花智控(002050)公司信息更新报告：2022Q4业绩延续高增 储能热管理有望逐步放量

2022Q4 业绩延续高增,汽零地位稳固,储能有望放量,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,预计2022 年实现营收192.25-224.29 亿元,同比增长20%-40%,归母净利润25.26-30.31 亿元,同比增长50%-80%。单季度来看,2022Q4预计公司实现营收36.26-68.3 亿元,同比-16%~+59%,归母净利润8.98-14.03 亿元,同比增长130%-259%,扣非归母净利润4.79-9.25 亿元,同比增长49%-188%。考虑到年度非经常性损益以及规模效应显现,我们上调公司2022-2024 盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润27.34/31.42/38.04 亿元(原值为22.52/29.03/35.84亿元),对应EPS 为0.76/0.88/1.06 元,当前股价对应PE 为32.3/28.1/23.2 倍,公司汽零业务龙头地位稳固,储能热管理或成为新增长极,维持“买入”评级。

    产业协同和规模优势逐步显现,预计盈利能力延续同比提升趋势

    按业绩预告中枢测算,2022 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别+30%/+65%/+65%,净利率13.34%(+2.83%)。单季度来看2022Q4 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比分别+22%/+194%/+119%,净利率22.01%(+12.93pct),扣非净利率13.4%(+5.97pct),净利率与扣非净利率差异主要来自于2022Q4 较高非经常性损益,全年度公司预计确认税后非经常性损益 3 亿元。考虑到公司多产业协同和规模优势开始显现,以及原材料成本缓解,预计2022Q4 毛利率实现同比提升,净利率或将延续同比提升趋势。

    汽零业务持续深化现有优质客户合作,储能业务或成为未来新增长极

    制冷主业方面,受益商用板块业务预计保持较好增长,商用板块增长主要系公司积极拓展储能、热泵客户。汽零业务方面,全球龙头地位稳固,积极深化与优质客户合作,2023 年公司公告旗下三花汽零成为德国宝马全新纯电平台电池 冷却扁管中国区独家供应商,生命周期销售额约19 亿元,我们认为公司对单一大客户的销售依赖将逐步缓解。储能业务方面,公司由零部件供应商转向系统集成商,目前已有相关储能温控产品应用,随着产品得到验证有望成为新的营收增长极。

    风险提示:新能源车景气下滑;行业竞争趋于激烈;储能客户拓展不及预期等。