完美世界(002624)：2022年业绩预增 新一轮产品周期有望加速开启

　　2022 年业绩大增，Q4 受产品周期等影响业绩短期承压，维持“买入”评级公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年公司实现归母净利润13.6-14.4 亿元（同比增长268.41%-290.08%），实现扣非后归母净利润6.9-7.5 亿元（同比增长578.88%-637.92%）。其中游戏业务预计实现归母净利润15.8-16.4 亿元（同比增长119.35%-127.68%）， 实现扣非归母净利润10.7-11.3 亿元（ 同比增长318.49%-341.96%），主要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献良好业绩增量。2022Q4 业绩环比2022Q3 有所下滑，主要系：（1）《幻塔》

    　　2022Q4 受上线时确认版权金影响及游戏流水自上线高点有所下滑；（2）被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值；（3）部分游戏受生命周期影响，流水相较于2022Q3 小幅下滑；（4）汇率波动、信用减值损失等其他因素的影响。基于公司业绩预告，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024 归母净利润分别为13.92/16.56/19.14（前值18.10/20.63/23.63）亿元，对应EPS 分别为0.72/0.85/0.99元，当前股价对应PE 分别为19.1/16.0/13.9 倍，我们看好公司游戏业务战略转型及新的产品周期加速开启带动公司业绩释放，维持“买入”评级。

    　　公司持续进行战略转型与调整，为业务增长夯实根基公司围绕“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局，同时发力多人开放世界等创新品类。2022 年公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，同时自有海外发行团队逐渐成熟。我们认为公司MMO 等经典品类优势明显，同时不断进行品类突破与全球化布局，有利于游戏业务长期健康发展。

    　　公司2023 年储备产品丰富，随版号发放加快上线或带动公司业绩释放公司储备手游产品《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect NewWorld》《Have a Nice Death》等多款游戏在稳步推进中，其中《一拳超人：世界》

    　　《百万亚瑟王》已于2023 年1 月启动测试，《天龙八部2》已于2023 年1 月取得版号。我们认为，随版号发放加速，新游戏上线有望进一步带动公司业绩释放。

    　　风险提示：游戏版号获取存在不确定性，新游上线表现不及预期等风险。