2022年12月经济数据点评：全年经济在需求回温中收官

　　12 月，就业情况改善，基建投资延续强势，制造业投资在出口承压的背景下保持高个位数增长，地产降幅收窄且销售端回温初现，部分品质性消费需求已经反馈在价格上，全年经济在需求回暖中收官。

    　　生产相对承压

    　　12 月工业增加值当月同比回落至1.3%，其中制造业增加值增速下滑较大，有高耗能行业低基数效应减弱的影响，也有疫情对开工的影响，这在12 月的开工数据中也有体现。另外，细分行业中，电气机械及器材制造业表现相对可观，可能与技改增加电气机械需求有关。虽然12 月生产端相对承压，不过从历史经验上看，随着疫情因素对开工的冲击减弱，我国生产端展现出较强的韧性，例如2020 年初、以及2022 年4 月的经济深坑后，生产端均先于投资端取得修复，春节后依然有望看到工业生产的快速升温。

    　　地产拖累收窄

    　　12 月固定资产投资当月同比增速由0.7%回升至3.2%，其中，1）制造业投资同比增速回升至7.4%，可能与再贷款政策优惠截止前技改加速有关。2）基建投资同比增速略降至10.4%，从各地方披露的专项债发行情况上看，2023 年一季度的基建投资可能依然可观。3）房地产开发投资同比降幅收窄至-12.2%，进入2023 年后，因城施策降利率等需求端宽松政策频出，高频数据显示1 月房地产销售面积略有回升，可以关注春节后销售端改善的持续性。

    　　消费动能蓄积

    　　12 月社会消费品零售总额同比为-1.8%，消费者主动减少外出拖累了餐饮消费，同时油价连续下调也在价格因素上拖累了能源消费。不过汽车消费又有增加，限额以上汽车消费对限上零售总额的同比拉动率达到2.9%。2022 年全年消费端相对疲弱，社零同比增速以-0.2%收官，随着疫情因素减弱，物价数据显示休闲旅游等品质性消费已经率先恢复，2023 年消费有望释放更大动能。

    　　风险提示：国内疫情发展超预期；政策落地不及预期；地产风险超预期。