大类资产配置周报:原油大幅反弹 黄金延续强势

类别:策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张佳佳/宋亦威/严佩佩 日期:2023-01-17

  投资要点:

      海外方面,地缘政治而言,俄称控制索列达尔,英法再向乌提供武器装备。

      俄罗斯国防部13 日宣布,俄军已控制顿涅茨克地区的索列达尔市。乌方则称该地战斗仍在继续。法国防长13 日宣布,法方希望在两个月内向乌克兰交付轻型坦克。英国首相办公室14 日晚宣布,英国将向乌克兰提供14 辆主战坦克及其他武器。经济环境而言,美国通胀水平进一步回落,联储2 月加息25BP 预期进一步强化。2022 年12 月美国CPI 同比增长6.5%(前值7.1%),连续六个月回落,是2021 年11 月以来新低;季调环比增速下降0.1%,是2020 年5 月以来首次转负。随着美国通胀的持续回落,市场对于美联储的加息预期缓和,2 月加息25BP 的概率超过90%。

      国内方面,CPI 环比由降转平,出口进一步下行。2022 年12 月CPI 环比由降转平,同比较上月抬升0.2 个百分点至1.8%。在猪、油价格均回落的情况下,鲜菜鲜果以及出行娱乐价格对CPI 形成支撑。2022 年12 月中国出口金额(美元计价)同比降幅进一步扩大至9.9%,主要逻辑没有发生太多边际变化;进口金额(美元计价)同比降幅有所收窄,主要系2021 年同期基数降低。

      股市方面,美欧股市全线上涨,A 股市场延续涨势。美国通胀持续回落使得流动性边际宽松预期强化,叠加2022Q4 美股盈利强于预期,美国三大指数全线上涨,截至1 月13 日当周,道琼斯工业指数上涨2.00%,纳斯达克指数上涨4.82%,标普500 指数上涨2.67%;欧洲股市跟涨,其中法国CAC40指数上涨2.37%,德国DAX 指数上涨3.26%;亚洲主要股票市场指数全线上涨,其中A 股市场指数延续了近期的上涨势头。具体而言,截至1 月13日当周,日经225 指数上涨0.56%,韩国综合指数上涨4.20%;恒生指数上涨3.56%;上证综指上涨1.19%,创业板指数上涨2.93%。

      债市方面,美债利率小幅回落,国债利率长升短平。美债而言,美联储进一步放缓加息步伐预期强化,上周美债利率小幅下行,截至1 月13 日当周,10 年期美债收益率下行6BP 报收于3.49%,2 年期美债收益率下行2BP 报收于4.22%,二者倒挂幅度小幅扩大。国债而言,截至1 月13 日当周,10年期国债收益率上行6.82BP 报收于2.83%,1 年期国债收益率持平于2.10%。

      大宗商品方面,原油大幅反弹,黄金延续涨势。原油而言,主要受需求预期改善刺激,上周原油价格迎来大幅反弹。黄金而言,在美元指数进一步走弱的带动下,上周COMEX 金价延续近期的上涨势头。

      资产配置建议,A 股市场而言,疫后复苏的逻辑难以证伪,指数震荡向上的机会相对明确,建议投资者积极布局后市机会。原油而言,需求端仍是当前油价的主导因素,中国经济复苏预期的改善有望提振原油需求,预计短期油价震荡偏强。黄金而言,美国通胀水平进一步回落使得美元指数持续弱势,预计黄金短期高位震荡。

      风险提示:地缘政治冲突加剧,全球疫情超预期发展,全球经济下行超预期,通胀下行不及预期,政策推进不及预期,全球流动性紧缩超预期。