纽威数控(688697)：国产中高端数控机床领先企业 积极扩产为未来业绩筑基

　　投资事件：纽威数控发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润2.45 亿-2.65 亿元，同比增长45.36%-57.23%，实现扣非归母净利润为2.12 亿-2.32 亿元，同比增长39.66%-52.84%。

    　　收入增速好于行业，毛利率提升带动2022 年业绩高增长。2022 年机床行业受疫情封控等因素影响需求疲软，1-11 月金属切削机床累计产量52 万台，同比下滑12.5%。据草根调研，2022 年机床全年需求在三季度见底，10-11 月有所回升，12 月受疫情影响有所下降。纽威数控前三季度实现营收13.47 亿，同比增长5.48%，结合纽威数控新增订单及订单周期，预计四季度保持收入增长，收入增速大幅好于行业，体现公司α。公司预告业绩高增45%-57%更多来源于毛利率的提升，公司前三季度毛利率27.6%，较2021 年全年水平提升了2.33 个百分点。毛利率提升的原因有：（1）产品结构变化，公司卧式加工中心国产领先，竞争对手多为国外品牌，为毛利率最高的产品，22 年风电等行业对卧加需求提升，使得公司高毛利产品占比提升；（2）产能释放收入提升规模效应下毛利率提升；（3）上游原材料成本22 年成下降趋势；（4）核心零部件自制率进一步提升。

    　　机床行业周期向上，进入进口替代关键阶段。机床行业2023 年为大周期（更新周期）和小周期（库存周期）叠加向上的一年，需求景气度有望回升。2021 年中国机床消费额为280 亿美元（约2000 亿RMB），全球机床消费额约为800 亿美元（约5800 亿RMB），中国消费额占全球约35%。我国虽为机床大国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口，中高端国产化率约为30%。行业集中度较低，截至2021 年底，我国金属切削机床企业仍有931 家，金属成形机床仍有544 家，行业内企业普遍规模较小。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升、向高端化发展以及进口替代趋势明朗。

    　　纽威数控作为国产中高端数控机床领先企业，积极扩产备战行业景气。

    　　纽威数控是国产中高端数控机床排头兵，产品种类齐全，大型加工中心、卧式加工中心能力突出，且有产品可进行进口替代，作为国产品牌积极应对下游景气的新能源车、风电等行业开发相关产品成果显著。

    　　IPO 募投三期中高端数控机床产业化项目达产后新增产能10 亿元，2022 年开始释放产能，预计2024 年完全达产，公司还储备了四期项目以继续扩大产能。我们认为，我国机床行业产业规模足够大，但国产品牌当前规模均较小，随着行业景气度提升，未来有望诞生规模跻身世界前十的国产机床企业，积极扩产的企业弹性大。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022 年-2024 年实现归母净利润2.60亿、3.47 亿、4.10 亿，对应EPS 为0.80、1.05、1.25 元，对应PE 为31 倍、23 倍、19 倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。

    　　风险提示：需求复苏不及预期，竞争加剧