南京银行(601009):行长人选落地 看好估值修复

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/王先爽/伍嘉慧 日期:2022-12-11

核心观点:

    2022 年12 月9 日晚,南京银行发布关于聘任行长的公告,聘任朱钢先生担任行长、财务负责人。我们点评如下。

    元老级干部出任行长,不确定性消除,有助于估值修复。朱钢先生在南京银行工作近30 年,且参与了南京城市合作银行(南京银行成立时的名称)的筹备工作,历任政策法规处副处长、信贷业务处副处长、公司业务部总经理、风险控制部总经理,兼有业务和风控工作经历,基层工作经验丰富。2012 年起担任副行长,长期分管风险合规和授信审批领域。作为南京银行元老级的领导干部,朱钢先生熟悉行内业务和人员,担任行长后有利于保持南京银行战略的稳定性。2022 年7 月14 日,朱钢先生增持10 万股南京银行股份,增持后共计持有55.6 万股,董监高中持股比例最高,显示出对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。

    基本面保持强劲,大零售2.0+交易银行战略打开长期成长空间。

    2022Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增长16.1%、15.3%、21.3%,22Q3 单季度各项业绩增速环比22Q2 均有所上升,显示经营趋势向好。

    受益于区域经济景气,存贷增长两旺,息差降幅收敛,22Q1-3 净息差2.20%,较22H1/21A 下降1bp/4bp。资产质量进一步夯实,不良生成压力缓释,测算22Q1-3 年化不良新生成率0.65%,较22H1/21A 下降0.82pct/0.05pct。长期来看,随着南京银行全面推进大零售2.0 改革转型,网点扩张计划将数量差距转化为增量空间,消费贷款、住房贷款和经营性贷款“三驾马车”协同发展,规模增长空间打开,零售业务占比提升将进一步提高整体ROA 水平;交易银行战略是对公禀赋、金融市场业务优势的延续,着力于获客活客,与公司零售板块协同来增加综合金融收益。当前南京银行ROE 领先同业,两大重点战略的推进将有利于巩固这一领先优势。

    盈利预测与投资建议:公司基本面稳健,盈利能力强,区位优势显著,资产质量稳定优于可比同业。年初以来大股东、董监高陆续增持,彰显对公司未来发展的信心和价值成长的认可。预计22/23 年归母净利润增速为20.3%/20.2%,EPS 为1.86/2.25 元/股,BVPS 为12.28/13.99 元/股,当前A 股股价对应22/23 年PE 为5.57X/4.61X,PB 为0.84X/0.74X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进,经营再上新台阶,市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归,也在逐渐接受大零售2.0+交易银行两大战略带来的估值提升。给予公司22 年PB 估值1.2X,合理价值14.74 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。