川投能源(600674)：转债赎回隐忧消退 焦点回归基本面

本报告导读：

    公司公告本次及未来12个月均不行使“川投转债”的提前赎回权，转债赎回隐忧消退，有望提振市场信心。

    投资要点：

    维持“增持” 评级：公司转债提前赎回隐忧消退，维持22-24 年EPS0.82/0.95/0.97 元，维持目标价15.60 元，维持“增持”评级。

    事件：公司公告其股票自22 年11 月16 日以来已触发川投转债的有条件赎回条款，公司董事会决定本次不行使川投转债的提前赎回权利，且未来12 个月（截至23 年12 月9 日）均不行使提前赎回权利。

    可转债提前赎回隐忧消退，有望提振市场信心。我们此前已明确观点：公司截至3Q22 末资产负债率仅为36.7%，举债空间较为广阔，且两杨投产后公司投资性现金流压力降低，权益性筹资压力较小（参考我们22 年10 月发布的报告《量价或后置，现金流充沛》）。市场前期担忧公司可转债提前赎回造成的潜在正股股价压力（部分转债投资者不倾向于长期持有正股股票，造成短期公司正股抛售压力增大）。

    我们认为公司明确不行使提前赎回可转债权利有助于缓释股票抛售风险，提振市场信心。

    参控股水电有望获取环境溢价。国家发改委等三部委提出积极推进绿证交易市场建设并明确将水电纳入绿证核发覆盖范围。从过往绿电交易结果来看，各省绿电交易溢价区间为0.03~0.07 元/千瓦时。我们预计随着全国绿证核算及交易机制不断完善，各省份逐步具备开展更大范围绿电交易的基础，公司参控股水电后续有望获取环境溢价。

    风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期，资产重组进度及方案不及预期等。