基础化工:己二腈国产化趋势已成 关注产业链受益公司

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜 日期:2022-12-06

  简评

      中国化学和英威达上海己二腈装置陆续投产落地,利好下游尼龙66 及HDI 产业发展,关注产业链受益公司

      2022 年11 月25 日,英威达40 万吨己二腈装置在上海投产。前期中国化学子公司天辰齐翔20 万吨己二腈装置在7 月底公告投产。未来己二腈及己二胺国产化趋势基本形成,利好下游尼龙66及HDI 等产业发展,建议关注产业链相关公司。

      中国化学:公司于2008 年组建己二腈技术攻关团队,经过三年努力,于2011 年成功开发出国内最先进的“丁二烯直接氢氰化法制备己二腈技术”并小试成功。2015 年50 吨/年中试装置试车成功,产品性能指标已达国外标准。2017 年年产2000 吨中试装置生产线投产。2022 年7 月底公告首期20 万吨工业化装置建成投产,理顺工艺后有望进一步扩能。主业方面,公司在2019-2021年连续三年新签订单金额超过2000 亿元的基础上,2022 年前十个月新签订单金额同比增长仍然接近20%。近期也受益于中国特色估值体系下央企估值提升逻辑。

      元利科技:公司主要原材料混合二元酸为己二酸副产物,而己二酸行业产量取决于需求,己二腈国产化有助于带动国内尼龙66行业大发展,从而带动己二酸产销放量,间接保障公司原材料供应。公司除了主业扩能外还布局2000 吨聚碳酸酯二元醇、3.5 万吨光稳定剂、光伏正面银浆用单晶银粉等新材料,成长性显著。

      2022 年前三季度公司营收21.33 亿元,同比增长24.39%,归母净利润3.98 亿元,同比大增44.98%,其中Q3 单季归母净利润0.99亿元,环比出现回落但同比仍然持平。主要原因是Q3 海外和国内经济压力传导到化工品需求,产品价格略有下调。同时己二酸需求短期下滑影响开工率,使得主要原材料混合二元酸供应偏紧。我们认为这些因素随着经济修复都是短期影响,不影响公司中长期成长性逻辑。

      美瑞新材:公司在河南布局特种异氰酸酯项目。一期投资15 亿元,建设年产12 万吨特种异氰酸酯,包括10 万吨HDI。HDI 壁垒极高,国内目前仅万华实现产业化。主业扩能8000 吨发泡型TPU 以及20 万吨TPU(一期10 万吨),提高市占率。

      其他建议关注与英威达合作的国内尼龙66 丝代表性企业台华新材。

      风险提示:己二腈国内产能产量增速低于预期:生产工艺具有较高的技术壁垒,若国内企业后续工艺应用成熟化的进度低于预期,可能导致国内己二腈行业的产能及产量增速低于预期,从而制约下游尼龙66 和HDI 等产品的大发展。尼龙66 国内市场规模扩张不及预期:目前国内尼龙66 市场规模相对较小,未来降本后有较大的市场提升空间,但取决于下游市场和客户开发情况,存在不确定性风险。HDI 行业技术壁垒较高,对新进入者的技术要求较高,同时行业存在需求扩张空间低于预期的风险。