利率债周报:经济预期较数据更强 关注经济工作会议

类别:债券 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:曾羽/朱林宁 日期:2022-12-05

本周国债和国开债各期限品种收益率全线回升,10Y 国债利率回升至2.86%-2.87%一线。1 年期国债收益率上行8.69BP至2.1554%,3 年期国债收益率上行3.19BP 至2.4473%,5 年期国债收益率上行5.58BP 至2.6702%,7 年期国债收益率上行3.35BP 至2.8550% , 10 年期国债收益率上行3.76BP 至2.8676%,10-1 年期限利差收窄4.93BP 至71.22BP,政策性银行债方面,10 年期国开债上行6.01BP 至2.9903%,10 年期进出口债上行3.00BP 至3.0987%,10 年期农发债上行4.06BP 至3.0972%,政金债收益率各期限整体以边际回升为主。

    本周资金利率各期限品种涨跌互现,隔夜仍有上行,7D 跨月后回落为主。DR001 报1.1469%,上周前值1.0247%,DR007报1.6189%,上周前值1.7323%。银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M 分别上行10.53BP、下行29.43BP、下行25.97BP 、下行48.01BP ,存款类机构质押式回购加权利率(DR)1D、7D、14D、1M 分别上行12.22BP、下行11.34BP、下行29.76BP、下行23.34BP,SHIBOR 隔夜、1W、2W、3M 分别上行13.60BP、下行5.10BP、下行26.00BP、上行1.20BP。

    后市展望:1)国内方面,12 月5 日降准落地释放资金约5000 亿,11 月PMI 受疫情等因素影响下行,但债市走势在经济工作会议、防疫和地产等预期主导下,反应相对钝化。具体PMI 数据方面,11 月制造业采购经理指数(PMI)为48.0%,比上月下降1.2 个百分点,非制造业商务活动指数为46.7%,比上月下降2.0 个百分点。2)国际方面,鲍威尔在联储会议中明确表示可能将于12 月减缓加息,受此影响,虽然周内美国就业等数据仍然不弱,美债利率长短端皆延续回撤,美元指数亦有小幅回落。其中,美国国债10Y 和1Y 分别报收至3.51%和4.69%一线,分别约下行17bp 和下行7bp,2/10Y 利率倒挂继续加深至约-77bp,美元指数小幅回落至104-105 一线震荡。3)债市利率方面。截至12 月2 日,主要由国内经济预期、地产及防疫政策边际调整等因素,国债利率全线回升,其中,1Y 国债上行约9bp 至2.16%,10Y 国债上行约4bp 至2.87%,目前10Y 国债主要波动技术区间从前期的2.61%-2.81%,边际回升至2.69%-2.92%。技术面倾向,当前利率下行已超500 个交易日,正在再次试图转入开启利率回升阶段,考虑基本面三重压力的预期、供给和需求形势仍相对复杂多变,经济恢复尚难言稳固,关注预计将于12 月召开的年末经济工作会议,及相应财政货币和经济数据预期,将进一步决定利率是否能成功转入正常化的回升轨道。4)下周重要数据方面。预计将有,5 日美国制造业订单,7 日我国进出口和外汇储备、美国原油库存和EIA 能源展望,8 日日本第三季度GDP,9 日我国CPI 和PPI、美国PPI,等重要信息发布。

    风险提示:海外滞胀、地缘形势和疫情反复等潜在风险。