每周经济观察：11月高频数据走弱 政策提振市场情绪

要点：11月高频数据走弱，政策提振市场情绪

    一周行情回顾及政策点评：

    11月28-12月2日，受地产金融持续发力及防疫政策优化调整提振，权益市场及商品有色、黑色板块明显反弹，债市偏弱，能源及贵金属板块博弈美联储加息放缓节奏及未来OPEC会议。

    地产政策：“第三支箭”发力，房企上市及再融资自2010年收紧后近期正式松绑恢复，短期有助于提振市场情绪和预期，但地产融资系列政策实际效果仍有待观察。

    货币政策：央行宣布全面降准0.25个百分点，降准操作维持全面降准，体现稳经济决心，而节奏趋谨慎，与“适度”表态一致。国常会表态与央行执行时间差收窄，市场在国常会表态后已充分交易降准预期，而在降准操作落地后上演修正行情。

    经济观察：

    疫情大面积散发，持续扰动经济：11月国内疫情再次多点散发，新增病例超4月达到今年以来最高值，病毒传播范围也较4月明显扩大，但12月初初步出现拐点。

    PMI超预期回落，供需持续收缩：11月官方制造业PMI录得48.0%，环比下滑1.2个百分点，已连续两个月处于收缩区间，出现超季节性收缩。PMI供需分项均处收缩区间且持续下探，不同规模企业景气度亦出现下滑，小型企业回落幅度最大，大型企业再度跌回荣枯线以下，企业经营压力显著加大。原材料库存指数回落，产成品库存指数持平，新订单指数加速下滑，显示需求不振背景下企业整体被动补库，主动扩张意愿不强。

    供给端高频数据整体下滑，有所分化：工业生产开工率普遍下滑，但汽车相关开工率边际回暖。

    需求端高频数据持续走弱：土拍市场边际小幅回暖，房地产销售维持低迷；基建相关主要产品开工率环比继续回落；汽车销售后劲不足；线下消费受疫情冲击明显。

    展望：

    随着防控政策调整优化和更多稳增长政策发力，市场预期好转，基本面稳中向好，但修复节奏的不确定性仍大，政策效果有待观察。

    风险提示：

    疫情发展超预期；防控政策超预期；