东海看数据之-11月PMI:PMI延续下滑 经济下行压力较大

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳/胡少华 日期:2022-12-01

投资要点:

    事件:11月30日,国家统计局公布11月PMI数据。11月制造业PMI为48%,比上月下降1.2个百分点;非制造业PMI为46.7%,比上月下降2.0个百分点。

    核心观点:11月PMI在收缩区间内再度下探。制造业企业生产经营活动和市场需求表现不佳,企业经营压力仍存,经营活动预期转冷;在新一轮疫情升温的背景下,服务业市场复苏受到一定压制。冬季新冠病毒存活能力较强,叠加奥密克戎毒株特性,未来疫情防控挑战仍然较大,经济仍有下行压力。预计未来货币政策仍将保持宽松态势,促使资金进一步流向实体经济;在外需回落的背景下,激发国内市场需求是下一阶段政策重要发力点之一。

    疫情对生产的负面影响较大。11月制造业PMI为下半年以来的最低值,与当月疫情再度升温对生产经营活动的负面影响有关。从新增本土确诊和无症状感染者合计数来看,11月为今年以来当月最高值,在各地防疫管控措施的影响下,部分供应链可能受到较大扰动。

    供需两端继续放缓。11月生产和新订单指数分别为47.8%、46.4%,环比分别回落1.8个、1.7个百分点,其中新出口订单指数环比下降0.9个百分点,表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回落。供货商配送时间指数连续5个月下行,11月环比下降0.4个百分点,受疫情管控影响部分企业物流运输不畅,导致供货商交货时间延后。

    价格指数环比回落,企业生产经营压力大。11月,原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回落2.6个、1.3个百分点。企业成本压力虽有缓解,但产品销售价格也有所下降,企业经营压力仍存。这体现在:1)11月大、中、小型企业PMI均呈回落之势,小型企业环比降幅最大;2)11月生产经营活动预期指数环比回落3.7个百分点,两年来首次落入收缩区间,反映企业生产经营信心不足;3)BCI企业利润前瞻指数环比回落5个百分点至33.44%,为今年6月以来新低。

    就业指标走低。从业人员指数环比回落0.9个百分点至47.4%,为5月以来的低点。BCI企业招工前瞻指数同步走低,环比回落6.4个百分点,部分区域疫情升温带来的经济景气变化对就业造成一定负面影响。

    服务业市场景气水平回落。11月部分地区受疫情影响较大,服务业市场活跃度降低。从高频数据来看,北京、广州、重庆、成都等受疫情影响较大的城市地铁客运量明显下滑,居民出行半径缩短,餐饮住宿、文化体育等接触性、聚集性服务行业景气度较低。

    位于较高景气区间的建筑业为亮点。11月,建筑业商务活动指数为55.4%,仍位于较高景气区间。其中,土木工程建筑业商务活动指数环比上升1.5个百分点,或与“保交楼”政策推动房地产竣工端进度加快有关,同时基建相关产业链仍为重要支撑点。

    风险提示:1)疫情超预期影响;2)政策落地不及预期。