私募基金专题报告:如何基于因子维度 构建股票市场中性策略评价模型

类别:基金 机构:华宝证券股份有限公司 研究员:李亭函 日期:2022-12-01

股票市场中性策略是通过基本面、量价等维度选择具有Alpha 能力的股票,并通过股指期货、融券等工具对冲市场风险,以获得稳定的收益。长期来看,股票市场中性策略收益高于债券类策略,同时回撤并不大,能够给投资人带来较好的收益体验。股票市场中性策略的收益本质上来源于多头强于空头的部分,因此一方面我们需要关注管理人的选股能力,另一方面也不能忽视对冲端付出的成本。

    股票市场中性策略作为绝对收益型产品,逐渐成为投资者配置的重点,但是投资者的实际收益并未达到预期,其原因是由于投资者过分关注历史业绩,忽略了策略本身的影响因素,从而导致了追涨杀跌的情况出现。因此,本文旨在基于因子维度,探索可能对股票市场中性策略产生影响的因子。结果来看,较为有效的因子有日历效应、市场涨跌、大小盘风格、价值成长风格、个股上涨比例、行业轮动速度、大小盘风格波动、市场换手率、市场波动率、股指期货升贴水率共10 个因子,

    通过基于因子的评价模型构建出动态配置组合,主要思路是通过动态调整股票市场中性“高波组合”和“低波组合”配置比例,获取更稳定的收益。从回测结果来看,该“动态配置组合”和”五五组合”相比,”动态配置组合”在收益率、最大回撤、夏普比率和Calmar 比率等方面均优于“五五组合”,年化收益由9.37%提升至9.91%,最大回撤明显缩小,由-3.64%下降至-1.95%,夏普比率由2.71 上升至3.13,Calmer 比率上升明显,由2.57 上升至5.09。

    风险提示:本报告主要采用数量化研究方法,可能存在模型设定偏差。本报告基于历史公开数据的分析和测算,存在失效风险,不代表对基金未来情况的预测,不构成投资建议。