晨会纪要

类别:晨报 机构:兴业证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-12-01

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    宏观:岁末年初的“坎儿”——11 月PMI 数据点评2022 年11 月,制造业PMI 指数为48%,较上月下降1.2 个百分点;非制造业商务活动指数为46.7%,比上月下降2.0 个百分点。对此我们认为:疫情点多面广频发,岁末年初经济修复仍有波折。制造业产需双弱拖累PMI,需求弱于生产。供需双弱背景下,产成品库存去化困难,但原材料库存快速下行。分行业来看,服务业中建筑装饰业下滑最明显,制造业中下游消费品整体有韧性。

    风险提示:经济下行风险,疫情不确定性风险。

    宏观:年前的坎儿-11 月宏观数据预测

    工业增速或进一步放缓。消费或仍承压。出口或继续偏弱。多种金融工具或支撑新增社融。CPI 通胀或继续回落。PPI 方面,11 月PMI 价格指数回落,再考虑原油等国际大宗高频价格,PPI 环比或负增长,预计PPI 同比或小幅回落。

    风险提示:国内外经济、政策形势等超预期变化。

    固收:“弱现实”的进一步验证——11 月中采PMI 点评2022 年11 月中采制造业PMI 为48%(环比-1.2 个百分点),非制造业PMI 为46.7%(环比-2 个百分点),综合PMI 为47.1%(环比-1.9 个百分点)。我们对此点评如下:供需两端继续走弱,制造业PMI 指数低位进一步回落。价格指数和企业生产经营活动预期指数大幅回落,制造业被动累库状况持续。建筑业、服务业景气度均出现大幅回落。本月各分项指标全面回落,拖累制造业PMI 低位进一步下行。

    风险提示:财政和货币政策超预期、房地产政策超预期、疫情政策超预期。