2023船舶行业年度策略:量价齐升 进入中期景气上升期

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/杨雨南/王洁若 日期:2022-11-28

船舶行业:处于中长期底部区域,未来进入新一轮上周周期订单进入上行周期。上一轮周期从2003年开始,2006-2007年新船订单达到高点。按照船舶约20年寿命估算,2026-2027年将迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行;供求紧张,驱动船价进入上行周期。

    民船:箱船订单开启、油轮干散接力,置换为主、新增及环保共同驱动行业进入上行的景气周期需求复苏显著:1)箱船爆发。集装箱运价上涨—箱船船东大幅盈利—箱船船东资债表改善---上游造船业大幅下单;2)油轮有望接力箱船。航线拉长、环保降速促油轮需求提升;运价上涨,船东盈利改善,船东加速下单(超龄服役严重);3)LNG、干散、PTCC(汽车运输船)等后期有望跟进。

    供给持续收缩,扩产周期长。上一轮下行周期,产能持续向中韩转移,向头部企业转移,尾部产能显著出清,集中度提升。

    船价进入上行趋势:1)高附加值船型占比上升:箱船毛利率高(20%),新接单箱船占比近半,高附加值产品未来增速快;2)钢材价格下行(钢价占成本约35%-40%)3)LNG船未来有望放量,市场份额持续扩大供给现状:1)供给收缩:与上一轮周期相比,供给端大幅出清,中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%;2)行业不断向头部集中(近十年CR10从40%提升至70%);3)新扩产难度大,龙头公司2022-2027年业绩确定性强。

    军船:“内生”中国蓝军建设装备大发展,“外延”资产整合打开发展天花板内生:我国海军“十四五”由近海防御向远洋护卫持续转型,船舶行业有望持续受益于海军现代化建设;外延:南北船集团合并后,旗下船舶制造资产有望整合——涉及标的:中国船舶、中国重工、中船防务。

    重点推荐:中国船舶、中国海防、亚星锚链,关注中国重工、中船防务、中国动力等风险提示:全球船舶需求波动、原材料价格波动、船价上涨不及预期风险