11月USDA报告点评:库存上行 国际大豆价格有望回落

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊 日期:2022-11-28

  本报告导读:

      我们认为,南美大豆增产预期较强,行业开始进入累库周期,大豆价格有望回落,养殖成本有望下行。

      摘要:

      投资建议:我们认 为,国际大豆价格有望回落。USDA预计2022/23 年度美豆产量、压榨量及期末库存均增加,出口量保持不变,期末库存增加有望压制大豆价格,国际大豆价格有望回落。大豆价格回落有望带动养殖成本下滑,推荐养殖板块,推荐:圣农发展、益生股份、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等,受益标的:民和股份、益生股份、唐人神等。

      事件:USDA 发布11 月供需报告,USDA 预测全球大豆2022/23 年度产量相较10 月下调46 万吨至3.91 亿吨,期末库存由1.01 亿吨上调至1.02亿吨。

      供给端:全球大豆2022/23 年度产量小幅下调,美豆产量小幅上调。由于爱荷华州和密苏里州大豆高产,USDA 11 月报告预估美豆产量上调890 万吨至1.1827 亿吨;巴西大豆产量维持1.52 亿吨不变;阿根廷近期天气干旱且呈现出明显的拉尼娜特征,因此2022/23 年度预期产量由5100 万吨下调至4950 万吨,这导致全球大豆总产量预测值有所下调。需求端:全球大豆消费需求维持平稳。根据USDA报告,美国和巴西2022/23 年度大豆总用量分别增加33 万吨和25 万吨,主要原因是压榨量上调,由于美豆粕消费预测增加,美豆压榨量预计上升27 万吨至61.1 万吨,巴西压榨量上调25 万吨至5175 万吨;阿根廷大豆总用量下降75 万吨至4700 万吨,其中压榨量下调75 万吨至3975 万吨,USDA 预测2022/23 年度全球总用量下降7 万吨,全球总压榨量下调16 万吨。进出口方面,主要贸易国进出口量并未做出明显调整,全球大豆消费需求维持平稳。

      库存端:全球大豆及美豆期末库存小幅上调。美豆期末库存预计上调55万吨,主要原因是产量预期上升,同时,近期密西西比河低水位因素影响大豆出口运输,一定程度上也推高了美豆库存;中国和欧盟期末库存分别增加104 万吨和17 万吨,主要原因是对2021/22 年度进口的修正;巴西和阿根廷大豆期末库存分别下调7 万吨和20 万吨,巴西国内压榨量提高有效减少期末库存,阿根廷主要是由于产量下降150 万吨,且国内大豆用量缓慢。

      风险提示:极端自然灾害风险。