图说中国宏观周报：11月27日

一周概览

    上周出行活动指标继续回落，基建进程放缓，地产成交环比回升。国际油价环比回落、人民币兑美元小幅回落。国常会后，央行宣布降准0.25 个百分点，多家民营房企债务融资推进。10 月工业企业利润同比增速下滑。

    高频经济活动跟踪

    上周出行指标仍较为低迷，工业生产开工率分化、基建进程放缓，地产成交低位回升。上周出行指标持续低迷,百城拥堵指数和18 城地铁客运量同比分别下行8.4%、33.3%，电影票房同比下降64%，但11 月14 日-20 日乘用车日均销量同比上行7.5%。上周物流指数环比下行9.5%，同比下滑25%。工业生产分化，焦化开工率环比下行0.4 个百分点，但高炉开工率环比上行0.7 个百分点。螺纹钢库存环比回落2.9%，但煤炭/铜库存环比分别回升347 万吨/0.1 万吨。半钢胎企业开工率环比上升0.1 个百分点。

    基建进程有所放缓：上周水泥开工率环比下行2.3 个百分点，建筑钢材成交量环比下行9.2%。此外，上周30 城商品房成交面积环比上行13.3%，同比降幅缩窄，其中一线城市环比提升明显；11 月14 日-20 日全国土地成交面积环比上行24.7%，同比增速14.6%，但二线城市环比仍较疲软。

    价格指标及通胀变化

    国际油价环比继续回落，国内原材料价格走势分化，猪肉价格回落。上周布伦特油价环比下行4.6%至85.6 美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比分别下行0.6%/1.3%，但焦煤环比上行3.9%，水泥价格环比微涨0.5%。运价指数方面，上周BDI 环比上行11.4%，同比跌幅有所收窄，但出口集装箱运价指数环比下行5.3%，同比跌幅进一步扩大至51.1%。猪肉价格环比下行2.3%，但农产品价格指数环比持平。

    金融市场及资金成本变化

    上周银行间利率小幅上行，人民币兑美元及一篮子货币小幅贬值，央行年内再次降准释放流动性，资金面或重回宽松。上周R007 和DR007 分别上行25/1 个基点，企业债利率同样走高，流动性趋紧；一年期国债收益率下行10 个基点，十年期国债收益率基本持平，国债收益率曲线小幅走平。上周五央行宣布将于12 月 5 日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放约5000 亿元长期资金。融资规模方面，上周房地产债及海外债发行额环比上行，但信用债及股票融资额下行。人民币兑美元及一篮子货币均贬值0.5%。

    上周主要宏观数据与事件回顾

    国常会提及后，周五央行宣布将降准，民营房企融资边际改善，工业企业盈利同比增速下行。11 月22 日召开的国常会指出“加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。上周中债增进公司已出具龙湖、美的置业、金辉集团三家民营房企的发债信用增进函，拟支持发行共47 亿元中票；此外，中国银行、交通银行、农业银行、工商银行等多家商业银行与民营房企签署战略合作协议，提供数百至上千亿元不等的意向性授信额度。此外，10 月工业企业利润同比增速较9 月回落至-8.6%，显示外需走弱及外部冲击拖累企业盈利。

    本周宏观主要观察点

    本周将发布11 月制造业及非制造业PMI 数据。我们预计11 月工业生产景气度可能继续处于低位，服务业景气度可能同样偏弱。

    风险提示：海外衰退风险加剧、货币政策效果不及预期。