金融债周数据:二级债信用利差走势分化 存单发行放量

类别:债券 机构:华安证券股份有限公司 研究员:颜子琦 日期:2022-11-27

银行次级债:二级 资本债信用利差、品种利差走势分化,永续债信用利差、品种利差整体走阔,本周新增2 只不赎回

    供给节奏:本周主要银行发行二级资本债6.3 亿元,发行银行永续债15 亿元,年内累计发行11209.05 亿元。2022 年累计发行银行二级资本债8510.05 亿元、银行永续债2699 亿元,合计11209.05 亿元。

    利差走势:二级资本债信用利差、品种利差走势分化,永续债信用利差、品种利差整体走阔

    信用利差方面,二级资本债高等级收窄,低等级走阔;永续债信用利差整体走阔。

    品种利差方面,二级资本债高等级收窄,低等级走阔;永续债品种利差整体走阔。

    条款利差方面,二级资本债除AAA-收窄外其余均走阔;永续债条款利差整体走阔。

    期限利差方面,二级资本债整体走阔;永续债期限利差高等级走阔,低等级收窄。

    等级利差方面,二级资本债整体走阔;永续债1Y 等级利差不变,3Y 走阔,5Y 收窄。

    永续债相对二级资本债溢价,本周银行次级债品种利差(永续债-二级资本债)整体走阔。

    二级成交:换手率持续走低,高低估值成交占比均下降。截至5 月6日,大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%;5 月二级资本债高估值成交占比约为4.4%,永续债高估值成交占比为0(后续底层数据暂未更新)。

    负面事件:年内累计20 只不赎回,本周新增2 只不赎回。2022 年以来,共有20 只二级资本债不赎回。

    券商/保险/租赁债:券商债信用利差整体收窄,期限利差整体走阔,二级资本债和永续债条款利差均走阔

    利差走势:券商债信用利差收窄,期限利差走阔信用利差方面,本周证券公司债各评级信用利差整体收窄。

    期限利差方面,期限利差整体走阔。

    等级利差方面,等级利差整体走阔。

    条款利差方面,本周券商二级资本债条款利差约为61BP(对比券商普通债,下同),相较上周大幅走阔14.01BP;券商永续债条款利差约为70BP(对比券商普通债,下同),相较上周走阔18.30BP。

    二级成交:券商、保险、租赁债成交价格稳定,租赁ABS 高低估值成交占比均上行,券商债换手率重回高点。截至5 月6 日,5 月证券公司债、保险公司债、租赁债5 月高低估值成交占比均有所下降;租赁ABS5 月高低估值成交占比均呈上升趋势。4 月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct;租赁债、租赁ABS 较上月变动幅度均不超过1pct(后续底层数据暂未更新)。

    负面事件:2022 年以来,暂无新增保险债不赎回情况。

    同业存单:本周主要银行同业存单累计发行5783 亿元,净融资1554亿元

    供给节奏:本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行5783 亿元,净融资1554 亿元。

    一级价格:至11 月25 日,11 月主要银行平均发行利率均较10 月大幅上升。

    期限结构:1 年期存单发行占比边际下降。

    利差走势:本周同业存单期限利差整体走阔,其中AA-走阔5.78BP;1Y 等级利差相较11 月18 日收窄1BP(AA 对比AAA);11 月存单MLF 溢价和存单信用利差均较10 月上行。

    风险提示

    不赎回风险。