农林牧渔行业2023年投资策略：生猪产能回升偏缓 畜禽饲料迎“大年”

生猪养殖：2022 年产能温和复苏，预计2023 年均价有望提升。22Q2猪价开启新一轮上行周期，下半年行业回归盈利状态。展望2023 年，预计2 季度以后供给环比逐步回升，但考虑22 年产能回升相对平缓，23 年全年均价仍有望同比提升，预计全年均价18-22 元/公斤，压栏、二次育肥等手段仍将是放大猪价波段的重要因素。抛开周期因素，生猪养殖企业的超额收益很大程度上取决于其规模扩张速度，生猪企业出栏规模提升仍是投资主线，重点关注相关公司资本开支计划再提速。

    白羽肉鸡：短期海外引种受限，行业产能弹性不可轻视。受海外禽流感、货运航空等因素影响，2022 年1-9 月累计引种68 万套，同比下滑22.7%。在祖代往商品鸡传导的链条中，重要的观察指标在于父母代，其中代表父母代“流量”的父母代鸡苗销量是重要的先行指标。祖代、父母代均具备较大产能弹性，短期引种扰动难以构成实质性供给冲击。

    建议重点关注上游父母代种苗环节受引种下滑预期而导致的景气回升，而产业链中下游则面临更大的产能释放弹性所带来的不确定性。

    黄羽鸡：Q2 行业迎来周期复苏，2023 年有望延续盈利。3 季度以来行业盈利恢复，受行业资金链偏紧、养殖户预期谨慎以及饲料成本持续上涨等因素影响，行业产能恢复偏慢。展望2023 年，产能恢复速度偏慢以及消费需求边际改善背景下，预计23 年黄鸡行业景气有望维持。

    饲料：2023 年畜禽饲料“大年”，水产饲料升级、景气均有看点。展望2023 年，预计明年1 季度末生猪供给逐步进入上升通道，禽类存栏在高利润刺激下也有望逐步提升，畜禽饲料行业景气回暖趋势明显；水产饲料方面，水产品预制菜消费兴起及水产品加工产业链发展背景下，水产品消费需求增长有望延续，消费复苏高端水产饲料预期更强弹性。

    动保：猪疫苗需求周期性恢复，关注非洲猪瘟疫苗研发进展。22Q3 动保产品需求进入恢复阶段，不同疫苗产品表现分化，圆环、支原体等品种充分受益于养殖盈利、存栏回升，销量弹性更大。

    宠物食品：国内市场群雄逐鹿，行业需求逐步扩容。国内需求增长刺激行业扩容，行业集中度仍偏低，仍处群雄逐鹿阶段。主粮作为宠物食品最大消费品类，成为“必争之地”，国产品牌凭借旗下更丰富的产品条线以及多元化营销手段，积极布局主粮市场。

    种业：关注转基因商业化推进。玉米供需格局仍偏紧，高粮价支撑种子价格提升，杂交水稻仍面临库存压力。转基因产业化即将步入品种审定关键阶段，关注首批转基因玉米、大豆品种审定进展。

    风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全。