潍柴动力(000338)：发动机产品热效率再次取得突破 技术水平进一步提升

潍柴发布全球首款本体热效率52.28%的柴油机商业化产品。据公司官网报道，11 月20 日，潍柴发布了全球首款本体热效率52.28%的柴油机商业化产品，在2020 年柴油机本体热效率突破50.23%、今年1 月突破51.09%的基础上，再一次创造了52.28%的全球新纪录，连续三次破全球记录。潍柴在发动机这一核心零部件上屡次取得技术突破，不仅体现出一流的技术水平，亦对公司整车提高技术水平和市场竞争力有正面贡献。据年报，21 年公司重卡发动机市占率提升2.8pct 至30.7%。

    多元化业务协同发展，出口加速。根据2022 年中报，动力系统业务方面，公司销售各类发动机28.5 万台，变速箱31.9 万台，车桥27.2 万根，其中出口发动机2.2 万台，同比增长32.5%，出口变速箱1.1 万台，同比增长52.9%；商用车业务方面，公司销售重卡3.9 万辆，其中出口重卡1.35 万辆，同比增长51.8%；智能物流业务方面，公司实现销售收入55.4 亿欧元，同比增长11.4%；农业装备业务方面，公司战略控股潍柴雷沃，上半年潍柴雷沃实现销量7.6 万台，同比增长28%；同时，公司战略高端产品持续发力，大缸径发动机实现收入9.8 亿元，同比增长68.7%，高端液压实现国内收入3.4 亿元，同比增长 16.4%。

    盈利预测与投资建议。公司为重卡发动机龙头，发动机技术水平进一步提高有望为公司份额和盈利增厚，考虑到行业短期销量降幅收窄，长期有增长逻辑，我们预计公司22-24 年EPS 为0.53/0.83/1.06 元/股，对应当前A 股股价PE 为20.1/12.8/10.0 倍。参考海外龙头公司长期的估值中枢，我们给予A 股23 年18 倍PE，合理价值为14.90 元/股；给予H 股 23 年15 倍PE，合理价值为13.56 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等