林洋能源(601222)2022年三季报点评:光伏EPC业务承压 储能有望成为新的业绩增长点

类别:公司 机构:东吴证券国际经纪有限公司 研究员:陈睿彬 日期:2022-11-25

投资要点

    事件:公司发布2022 年三季报,公司2022Q1-3 实现营收36.02 亿元,同减12.65%;实现归母净利润7.34 亿元,同比减13.21%。其中2022Q3,实现营收12.82 亿元,同减9.41%,环减4.13%;实现归母净利润3.24亿元,同增7.62%,环增40.43%。Q1-3 毛利率为36.98%,同增0.65pct,Q3 毛利率35.84%,同增0.88pct,环减4.64pct;Q1-3 归母净利率为20.37%,同减0.13pct,Q3 归母净利率25.30%,同增4.00pct,环增8.03pct,业绩基本符合我们的预期。

    光伏EPC 业务开工放缓,2023 年有望加速。2022 年由于硅料价格高居不下,组件价格亦处于高位,影响电站EPC 业务收益率及开工量,同时2022 年疫情反复导致相关用地交付延迟,公司EPC 业务整体受影响较大。预计2023 年随硅料价格下行,带动组件价格下行,公司光伏EPC业务有望迎来量利双升。

    储能业务加速,布局制氢核心装备。公司储能业务发展加速,2022 年预计出货600MWH,目前已累计储备储能项目资源超4GWh,2023 年预计出货1GW,同增65%+,或将成为新的业绩增长点。制造端,与亿纬锂能合作,参股35%建设10GWh 磷酸铁锂电池生产基地项目将于2022 年建成投产,2023 年Q1 爬坡满产,推动完善储能上下游产业链条布局。同时公司积极响应氢能源领域的战略性机遇,设备样机预计将于2022 年下半年完成。

    盈利预测与投资评级:基于公司EPC 业务受硅料价格影响暂缓开工,部分电站转让,业绩承压,因此我们下调公司盈利预测,我们预计2022-2024 年归母净利润为8.4/11.1/13.5 亿元(前值为12.1/14.8/17.4 亿元),同比-10%/+33%/+21%,给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价10.8 元,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不及预期,竞争加剧。