光伏行业2023年度策略报告：成本拐点 把握盈利变化和新电池技术变革两条主线

投资要点：

    2023 年展望：

    （1）硅料新老厂商齐扩产，预计2023 年，我国硅料新增产能123万吨/年，全年硅料供应量有望超过150 万吨，能够支撑446.95GW的新增装机容量。硅料供应将充裕，推动产业链成本降低。

    （2）在保障国家能源安全、实现清洁能源转型以及拉动经济增长的背景下，国内一、二、三期风光大基地建设和各地新能源发展规划将推动集中式电站发展，同时，户用、工商业的渗透率提升促使我国光伏装机位居全球前列。预计2023 年国内光伏新增装机超过130GW。地缘政治冲突影响欧洲的能源政策，各国为摆脱俄罗斯的石油、天然气的依赖和保障能源安全，加速可再生能源对传统能源的替代进度，2022 年，海外光伏装机需求显著增长。2023 年，伴随海外国家光伏产业链振兴计划，叠加潜在贸易摩擦，机会与风险并存。预计2023 年海外光伏新增装机超200GW。

    （3）由于光伏产业链的大幅扩产、产业规模和技术的成熟，光伏产品作为差异度较低的标准化工业品，制造环节估值提升难度在加大，盈利驱动将成板块股价变化的核心驱动力。

    重点关注细分行业：

    太阳能电池：2023 年，预计随着光伏产业链成本的降低和对组件成本更敏感的大型地面电站装机的放量，太阳能电池环节的盈利能力将持续得到改善，而新电池技术产能公司将获得估值溢价。建议关注研发优势和先进产能优势的专业厂商和一体化厂商。建议关注：隆基绿能、晶科能源、爱旭股份。

    逆变器：在电力系统、数据中心、通信基站、UPS 等多种应用场景需求增加的背景下，电化学储能进入快速增长期，储能逆变器充分受益于电化学储能装机的快速增长。安全性要求提升和分布式快速发展推动微逆市场需求。2023 年，逆变器领域建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技。

    光伏玻璃：2023 年，硅料供应充裕带来装机量的弹性，有望在光伏玻璃需求端带来明显增量，供给端由于二三线企业的低盈利特征将减缓或停止新加入者产能落地，同时，大尺寸、薄片玻璃等差异化产品占比提升，光伏玻璃价格存改善预期，行业盈利将底部回升。

    建议关注具备明显成本优势的头部光伏玻璃企业，如福莱特。

    热场材料：预计2023 年，碳基复合材料热场销售价格将会触底， 部分成本较高的中小企业退出市场。行业领先企业在关键设备自主化、碳基复合材料低成本制造、技术和产品的先进性等方面具备竞争优势，并通过规模优势在较低的销售均价下仍能实现远高于行业平均水平的盈利水平。2023 年，头部企业将享受下游硅片放量、大尺寸和N 型产品升级红利，并通过技术上的相通性向碳陶等领域延伸，进一步打开行业发展空间。建议关注金博股份。

    光伏设备：2023 年，光伏设备将持续受益于下游大规模扩产和新设备迭代，预计市场空间达925.26 亿元。光伏设备市场集中度高，相关公司有望享受市场快速增长红利。建议关注捷佳伟创、奥特维。

    投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。2023 年，建议围绕盈利改善和技术迭代两条主线展开布局。有盈利改善预期环节，包括太阳能电池、逆变器、光伏玻璃、热场等。技术进步带来的相对溢价环节，包括TOPCon 和HJT 电池设备、高速串焊机等。建议关注：隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技、金博股份、捷佳伟创、奥特维。

    风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格下降力度不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。