票息资产热度图谱:票息资产下跌路径

类别:债券 机构:招商证券股份有限公司 研究员:尹睿哲/李豫泽/胡依林 日期:2022-11-22

  截至2022 年11 月21 日,存量信用债估值及利差分布特征如下:

      城投债:

      公募城投债中,江浙两省加权平均估值收益率基本在4.2%以下;收益率超过10%的城投债出现在贵州区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、内蒙古地级市、青海地级市;其余区域中,天津、东北三省等地的利差也较高。

      与上周相比,公募城投债收益率持续大幅上行,尤其是中短期限品种。其中,收益率上行幅度超45BP 的包括1 年内浙江省级永续、1 年内四川区县级非永续、1-2 年湖南区县级非永续、1 年内重庆区县级永续、1 年内江西地级市及区县级非永续、1 年内安徽地级市及区县级非永续、1 年内广东地级市及区县级永续等。

      私募城投债中,上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率基本在4.6%以下;收益率高于10%的品种出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、青海地级市及区县级;其余的天津、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比,私募城投债收益率同样表现为持续上行,上行幅度较大的有2-3 年陕西区县级非永续、1 年内山西省级永续、1 年内山东地级市永续、1 年内浙江区县级永续、1 年内四川地级市非永续债,分别上行74.54BP、61.10BP、59.68BP、58.63BP、52.11BP。

      产业债:民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比,非金融非地产类产业债中,除1-2 年民企私募非永续品种外,其余品种收益率均上行,其中,1-2 年公募永续、1 年内私募非永续民企债分别上行76.46BP、53.76BP;多数地产债收益率上行,1 年内和3-5 年民企公募品种收益率上行幅度近100BP,国企地产债收益率大多上行25BP 以上,2 年内品种幅度较大。

      金融债:估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比,金融债收益率基本上行。具体来看,租赁公司债中,1-2 年品种收益率上行幅度较大,约20BP;商业银行普通金融债中,1 年内国有行收益率上行14.71BP,其余品种上行幅度较小,均在10BP 以内;银行资本补充工具收益率上行较为明显,尤其是2 年内品种,1 年内国有行、股份行、城商行二级资本债收益率分别上行22.30BP、20.47BP、27.56BP;此外,券商次级债收益率上行幅度同样不小。

      风险提示:统计出现遗漏,高估值个券出现信用风险