金融市场流动性与监管动态周报:北上资金大幅回流 短长端国债收益率上行

类别:策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张夏/涂婧清/田登位 日期:2022-11-22

  本轮债市调整对A 股的影响主要是由于固收+产品赎回导致的短期资金面扰动,但测算结果显示规模相对有限,且央行的及时呵护有利于打破这一循环机制。中长期而言,若未来经济基本面改善带动利率进一步上行,在货币政策转向之前,基本面改善对A 股形成正面支撑。国内方面,上周A 股二级市场可跟踪资金均为净流入,北上资金回流规模创近期新高。海外方面,受美联储官员鹰派言论影响,美元指数有所回升,海外市场风险偏好下降。

      债市巨震,对A 股影响如何?本轮债市调整的原因主要有三:第一,跨月以来,央行公开市场连续净回笼,资金面边际收敛,货币市场利率上行,引导利率中枢整体上移,这从同业存单利率的快速上行也可以看出。第二,房地产融资支持政策加码,叠加疫情防控政策优化,改善市场对于未来经济基本面的悲观预期。第三,央行三季度货币政策执行报告关注通胀风险,且11 月降准置换到期MLF 的预期落空。概括来说,目前债市调整对A 股的影响主要是由于固收+产品赎回导致的短期资金面扰动,但测算结果显示规模相对有限,且央行的及时呵护有利于打破这一循环机制。中长期而言,若未来经济基本面改善带动利率进一步上行,在货币政策转向之前,基本面改善对A 股形成正面支撑。

      上周(11 月14 日-11 月18 日)央行公开市场净投放2180 亿元,MLF 缩量平价续作8500 亿元,未来一周将有4010 亿元逆回购到期。

      货币市场利率下行,短、长端国债收益率上行,同业存单发行规模扩大,发行利率均上行。截至11 月18 日,R007 下行2.5bp,DR007 下行10.1bp,1 年期国债收益率上行21.0bp,10 年期国债收益率上行9.0bp,同业存单发行规模增加1229.0 亿元,1M/3M/6M 同业存单利率均上行。

      股市方面,A 股二级市场可跟踪资金供需净流入规模持续扩大。北上资金流入,净流入322.8 亿元;融资余额上升,融资资金净买入51.4 亿元;ETF 净流入94.3 亿元;新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降,公布的计划减持规模下降。

      从投资者偏好来看,陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、非银金融、家用电器等,净卖出规模较高的行业是基础化工、公用事业、国防军工等;融资资金买入较多的为医药生物、电力设备、计算机等,净卖出较多的包括食品饮料、银行、家用电器等。个股方面,陆股通净买入贵州茅台最多,净卖出隆基绿能最多;融资客大幅加仓海康威视,卖出较多的为贵州茅台、中国平安、五粮液等。宽指ETF 申赎参半,其中中证500ETF申购较多,创业板(含创业板50)ETF 赎回较多;行业ETF 申赎参半,其中新能源&智能汽车ETF 申购较多,券商ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF;净赎回最高的为南方中证1000ETF。

      海外市场方面,美元指数回升,短端美债收益率上行,长端美债收益率与前期持平,FRA-OIS 利差缩小,人民币相对美元贬值。具体地,VIX 指数上升0.60 至23.12。美债1 年期收益率上行15.0bp,10 年期收益率与前期持平。美元指数上升0.56 点。人民币外汇指数下降2.57 点。

      风险提示:经济数据不及预期;海外政策超预期收紧