有色行业周报:钼价重回强势 关注钼板块投资机会

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2022-11-21

行情回顾:本周沪 深 300 指数收报 3801.57,周涨 0.35%。有色金属指数收报4856.18,周跌5.29%。本周有色金属各子板块,涨幅前三名:其他稀有小金属(+0.96%)、非金属新材料(-1.80%)、钨(-2.14%);涨幅后三名:铅锌(-4.53%)、黄金Ⅲ(-4.97%)、锂(-5.71%)。

    贵金属:美国通胀和就业数据双双回落进一步确认货币政策观点,加息降速的节奏确认,美债收益率和美元指数筑顶下行。当下的环境仍然利好黄金,鉴于能源转型和服务业通胀的粘性,长期通胀中枢或维持在偏高水平,而衰退压力加大下,美联储加息将逐渐放缓并停止,实际利率预计见顶回落,美元筑顶后向下的空间较大,黄金价格中枢有望继续抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益,主要标的银泰黄金、赤峰黄金。

    基本金属:美联储加息放缓和国内防疫政策优化带来的利好情绪短期已经消化,美元指数和美债收益率下跌后小幅反弹,对金属价格重新带来压制。国内金属供应恢复的速度整体较慢,海外能源紧张限制金属运行产能修复,全球金属库存总量仍处于历史低位,对价格形成支撑,供给刚性较强的铝、锌预计表现相对偏强,关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业,主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。

    能源金属:

    1)镍:供需:2022 年9 月我国镍生铁进口64.6 万实物吨,折合约9.45 万吨镍,环比+3.25%;10月三元电池产量24.2GWH,环比-0.41%,10 月新能源车用镍供需增速差在缩窄。成本利润:截止11月11日,8%-12%高镍生铁价格1373 元/镍点,镍生铁利润率约为12.41%。结论:我们判断,短期受低库存和通胀放缓预期拉动,镍价维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。

    2)锂:供需:9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.3、2.4 万吨,环比+10%、+39%,10 月三元电池产量24.2GWH,环比-0.41%,磷酸铁锂电池产量38.6GWH,环比+11%,四季度随着供应收缩,供需持续偏紧。成本利润:以Pilbara 第11 次锂精矿拍卖7805 美元/吨(FOB,5.5%)折算碳酸锂生产成本57.7 万元/吨,模拟下游三元电池NCM622 单WH盈利0.2元,结论:我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑,锂盐价格有望继续保持强势,长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂资源保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的永兴材料、融捷股份、西藏矿业。

    3)稀土、磁材:供需:根据弗若斯特沙利文,2025 年 我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4 万吨和31 万吨。据乘联会,10 月我国新能源乘用车零售55 万辆,环比-9.98%;10 月,国内光伏项目招标量3.13GW,环比-82.96%,中标量11.81GW,环比+58.51%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:金力永磁、望变电气、东睦股份。

    风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。