医药生物行业2023年上半年投资策略：估值低位 精选方向

　　投资要点：

    　　2022年1-11月份市场走势回顾。22022年1-11月份（2022/1/1-2022/11/15），SW医药生物行业指数整体下跌16.64%，跑赢同期沪深300指数约5.11个百分点。分季度来看，SW医药生物行业Q1、Q2、Q3分别下跌10.79%、4.2%和14.24%，Q4走势好于前三个季度。

    　　业绩回顾。2022Q3，SW医药生物行业营业总收入和归母净利润分别同比增长8.8%和-0.5%，增速同比环比均有所回升。医药生物行业三级细分板块中，收入端仅疫苗和医疗耗材同比有所下滑，利润端仅原料药、化学制剂、中药、疫苗、其他生物制品和医疗耗材同比有所下滑。与2022Q2增速相比，多数细分板块2022Q3业绩增速有所回升。

    　　维持对行业的推荐评级。随着疫情影响减弱，2022Q3，行业三级细分板块中，收入端仅疫苗和医疗耗材同比有所下滑，与2022Q2增速相比，多数细分板块2022Q3业绩增速有所回升，表明行业具有较强的增长韧性。从政策展望来看，2022年国家医保谈判预计在11月进行；高值耗材地方联盟采购持续推进，多种器械集采预计Q4或明年开标；第八批国采市场竞争格局满足原研/过评企业4家及以上的化药已有95个，预计明年开标。目前市场已经经过多轮医保谈判和集采的洗礼，对此已有较充足的预期，预计对市场的负面影响有限。从估值上看，截至2022年11月15日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约26.3倍，较年初回落21.5%，估值处于行业近十年来底部区域。从长期来看，医药行业本身兼具成长性、科技和消费属性，医药赛道坡长雪厚，随着国内老龄化的趋势不断加快，医药行业需求确定性不断加强。从近期公布政策来看，医药行业相关政策趋于缓和，叠加行业估值已是近十年的底部。建议关注：政策友好，在政策精心呵护下，有望迎来新一轮发展机遇的中药板块；在手订单丰富、景气度有望延续的CXO板块；有望受益于国产替代率上升的科学服务板块；有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗设备板块；有望受益于赛道景气度提升的医美板块等。

    　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。