每周经济观察:10月出口增速转负 社融信贷数据逊于预期

类别:宏观 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王荆杰 日期:2022-11-13

要点:10月出口增速转负,社融信贷数据逊于预期

    主要观察

    出口:受外需加速回落影响,10月出口同比大幅下滑,下滑幅度显著大于进口,且呈现涨价量跌的特征。在9月开始的传统出口旺季中,集装箱运价指数大幅持续下滑,至年初已下滑50%以上,说明外需加速收缩。分国别看,对欧美的出口增速自7月以来显著回落,10月均呈同比负增长,对东盟的出口维持较高同比增速,成为出口的重要支撑。分商品看,受价格及地缘冲突影响,能源出口同比大幅增长,农产品出口同比维持高位,其余大部分产品出口增速回落或跌幅扩大。

    进口:进口同比小幅下滑,人民币贬值对进口需求形成一定压制。分国别看,对东盟的进口增速小幅下滑但仍保持正向拉动,对欧美同比降幅有所收窄,对日韩的同比降幅走阔。

    大宗商品贸易:大部分工业原料进口维持价格同比上涨、数量同比下跌的趋势,说明内需不足。农产品进出口数量均出现同比下滑。

    社融:受季节性因素及疫情对经济活动的扰动影响,10月社融数据如期回落,但下滑幅度超市场预期,当月新增社融9079亿元,同比少增7097亿元,为2021年以来次低水平。存量社融与M2同比增速剪刀差-1.5%,说明实体融资需求不足、银行资产荒现象延续。分结构看,人民币贷款及政府债券分别同比少增3321、3376亿元,而委托贷款以及信托贷款成为主要支撑项,合计同比多增1643亿元,自8月以来维持正的贡献。

    信贷:10月信贷数据总量及结构均不及预期。居民端短期及中长期贷款维持疲软而居民存款同比增多,说明加杠杆消费的能力及意愿均不足,房地产市场预期未见实质性回暖;企业端中长期贷款同比多增,制造业信贷支持等政策作用持续,此外,银行票据冲量再次出现,实体部门需求仍不足。

    行情展望

    10月数据显示经济维持弱复苏,有待政策进一步发力。疫情防控政策的边际调整以及对增量支持政策的预期提振市场情绪,成为股、债、商品短期内的交易主线。

    风险提示疫情形势超预期;地缘冲突激化;美联储货币政策节奏超预期。