世运电路(603920):股票期权激励核心人员 成长动力足

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/邓小路/刘妍雪 日期:2022-11-11

2022 年11 月10 日公司公告称,2022 年股票期权激励计划首次授予登记完成,首次授予部分股票期权的行权价格为13.48 元/份,首次授予登记数量为1600 万份,首次授予登记人数为307 人。

    激励针对核心技术人员,目标营收复合增长13%~17%。此次激励计划首次授予的股票期权行权期的考核年度为2022~2024 年,A等级考核目标为2022~2024 年营业收入不低于42.0 亿元、50.4亿元和60.48 亿元,B 等级考核目标为2022~2024 年营业收入不低于38 亿元、45.6 亿元和54.72 亿元,即未来三年复合增速达到13%~17%。此次股票期权激励计划制定的目标既给予核心人员一定的增长目标,又充分结合公司发展情况指引了合理的营收增速,首次登记完成后有望促进被激励对象专注于公司发展,为公司成长助力。

    汽车PCB 厚积薄发者,借先发优势积极扩展。公司2019~2021 年汽车营收占比已经攀升至30%~50%区间,并且已经率先进入主流供应链(特斯拉供应链等),我们认为公司是电动智能车为汽车PCB带来3 倍单车价值量的大势下最受益的厂商之一。近年来公司也是通过资本平台积极拓展产品边界和扩充产能水平,主要包括三个项目:1)2021 年2 月通过可转债募集资金投入年产300 万平方米的世茂一期项目,该项目已于2022 年上半年进入试生产状态,近期公司发布公告称在满足下修转股价的条件下不向下修正转股价格;2)2021 年6 月公司通过自有资金收购奈电科技70%股权,并于2021 年8 月并表,业务拓展至软板和刚挠结合板;3)2022年8 月发布定增预案,拟投资年产300 万平方米的世茂二期项目,该定增项目已于10 月获证监会受理,我们盈利预测中假设该项目将在2023 年资金落地(导致股本增加)。

    我们预计公司2022~2024 年实现归母净利润4.0/6.2/8.2 亿元,对应PE 为22X/14X/11X,对应EPS 为0.75/1.16/1.53 元,继续给予“买入”评级。

    需求不及预期;竞争加剧;原材料降价不及预期;汇率波动;大股东减持风险。