川环科技(300547)：新能源如期高增长 胶管龙头潜力释放

　　事件：

    　　川环科技发布3 季度业绩报告，公司2022 年前三季度实现营业收入6.3 亿元，同比增长17.88%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长23.14%。

    　　Q3 单季度收入2.41 亿元，同比增长48.89%；归母净利润0.33 亿，同比增长78.22%。

    　　投资要点：

    　　三季度业绩高增长，预期未来持续提升

    　　公司2022Q3 归母净利润同比增长78.22%，略低于我们深度报告预期水平。

    　　主要原因在于Q3 公司先后遭受限电冲击和疫情冲击，拖累公司毛利率。公司期间费用率持续下降，预计Q4 和明年，随着外部冲击逐步消退，以及主要客户潜力车型上量，公司业绩仍将持续提升。

    　　公司是汽车胶管领先企业，顺应时代背景实现客户新能源化转型公司专注汽车胶管行业20 年以上，拥有胶管领域核心技术以及与整车厂同步设计和开发能力。随着新能源汽车快速发展，公司借助汽车胶管核心能力，快速上量。预计新能源车相关收入占比有望从去年的不足10%，提升到2022 年下半年40%的水平。与此同时，公司借助胶管领域核心能力进入储能领域，未来广义新能源领域潜力逐步释放。

    　　供货国内领先新能源车企，电动化加速带动未来业绩确定性高公司客户覆盖国内主要新能源汽车企业。核心客户包括吉利集团、长安汽车、华为问界、比亚迪以及广汽埃安。其中当前新能源汽车市场关键企业比亚迪、华为问界、广汽埃安等持续保持较高市场热度，预计2023 年比亚迪有望成为公司第一大客户，问界、埃安合作持续深入。与此同时，吉利集团与长安汽车均发布了明确的新能源汽车提升计划，新能源产销渗透率快速提升。公司产品覆盖BEV、PHEV 各类车型，并在胶管与尼龙管领域均具备供货能力。借助核心龙头客户新能源快速发展机遇，未来业绩增长确定性高。

    　　投资建议与盈利预测

    　　基于公司软管领域核心能力以及关键客户持续放量，维持公司2022-2024归母净利润1.52、1.97 和2.35 亿元预测水平，对应基本每股收益分别为：

    　　0.70、0.91 和1.94 元/股， 2023 年25 倍估值较为合理，对应股价为 22.4元，2023 年市值49.20 亿元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车行业发展不及预期；公司新能源化渗透不及预期；行业竞争超预期；上游成本下降不及预期。