鑫铂股份(003038):持续投放产能 看好光伏板块后市成长
事件:公司发布三季报,2022 年Q1-Q3 分别实现营业收入和归母净利润30.84亿元、1.30 亿元,同比+76.81%、+59.58%;Q3 单季度分别实现营业收入和归母净利润10.34 亿元、0.39 亿元,同比+39.97%、+50.67%,环比-4.22%、-12.50%。
Q3 硅片高价压制组件需求,Q4 出货量有望提升:Q3 毛利率为9.91%,环比-1.04pct,综合费用率为6.33%,环比-0.44pct。Q3 硅片厂商受停产检修和限电影响,出货量下降,硅片价格上升。根据百川盈孚统计,Q3 硅片均价升至29.8 万元/吨,环比+16.86%。硅片的高价抑制了下游组件生产商的需求,开工率有所下降,加工费缩水。Q4 预计川渝地区用电恢复,内蒙四川地区新增产能投放,硅片供应量上升,硅片价格回落到正常水平。下游组件生产商开工水平回升,预计公司的铝件出货量将上行,加工费也将得到修复。
投建再生铝产能,延伸铝加工链:10 月12 日,公司公告投资20 亿元建设年产60 万吨再生铝项目,预计用地具备开工条件之日起3 年内建成投产。再生铝项目使得公司延伸上游原料业务,有利于降低光伏铝型材的单位成本。此外,公司21 年动工的年产10 万吨光伏铝部件项目的部分生产线已经开始试生产,预计22 年底公司产能将达到30 万吨,市占率将进一步提升;同时公司还有10 万吨新能源汽车铝部件产能处于建设中,预计2023 年下半年一期5 万吨达产,主要供货安徽的新能源汽车厂商,同样也可受益于自产再生铝产能。
投资建议:公司的光伏铝框在光伏行业持续景气环境下,产品的价格和销量进入上升通道,兼具成长空间和盈利弹性;建设再生铝项目,向一体化加工模式迈进,获取成本优势,对冲原料波动;投资新能源车铝部件产能,供货安徽整车厂,受益于自产铝原料的低成本,同时向上打开业绩空间。预计公司2022-2024 年实现营业收入48.35/73.98/111.24 亿元,归母净利润2.85/3.68/4.82 亿元。对应PE 分别为33.21/25.73/19.64 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:光伏发展不及预期;上游原料涨价;产能释放不及预期